Experterna avfärdar ryktet – uteslutet att stycka AB Volvo nu

På onsdagen håller AB Volvo, som är Sveriges största bolag sett till omsättning, kapitalmarknadsdag i Eskilstuna. Att fordonsjätten har valt att förlägga kapitalmarknadsdagen vid basen för det näst största affärsområdet, Anläggningsmaskiner (VCE), har lett till spekulationer i aktiemarknaden att bolaget ska annonsera en avknoppning. 

Men enligt flera experter som har EFN talat med kommer det inte att ske – i alla fall inte nu.

– En analytiker ringde mig och sa att det är mindre än 50 procent chans att de annonserar en avknoppning av VCE. Jag skulle säga att det är mindre än 5 procent, det är alldeles för tidigt, säger Lars Söderfjell, aktiechef på Ålandsbanken, som har Volvo som ett av sina största innehav.

Spekulationer om att Volvo är på väg att knoppa av VCE har i mer än ett decennium funnits i aktiemarknaden. Enligt vad EFN erfar var frågan högst aktuell för ett antal år sedan, men då blev det ingen avknoppning. 

Skulle synliggöra värden

Resonemanget går ut på att en avknoppning skulle synliggöra värden eftersom VCE:s konkurrenter som Caterpillar och Deere handlas till högre värderingsmultiplar än både Volvokoncernen och dess lastbilskonkurrenter. Motargumentet är att det finns tydliga synergier mellan affärsområdena, inte minst inom utvecklingen av drivlinor.

Handelsbankens fordonsanalytiker Hampus Engellau för ett liknande resonemang som Lars Söderfjell:

– Det finns inte alls på kartan. Jag tror att det kommer att ske någon gång, men det kanske tar fem eller tio år, säger han.

Även Danske Banks Björn Enarson avfärdar att ett besked om avknoppning sker i samband med kapitalmarknadsdagen.

– Det kommer inte att hända nu. VCE är ett stort och starkt bolag och ett jätteintressant tillväxtcase, så det kommer säkert att ske någon gång, men Volvo annonserar aldrig något stort på sina kapitalmarknadsdagar, säger han.

Men valet av plats signalerar trots allt att Volvo kommer att lägga ett stort fokus på VCE under kapitalmarknadsdagen, enligt experterna.

– Jag tror att ledningen tycker att det är trist att ett så stort affärsområdet får så lite uppmärksamhet. Det har dessutom genomgått ganska stora strategiska förändringar, säger Hampus Engellau.

”Tar ett bättre grepp”

I närtid har VCE sålt sitt kinesiska samriskbolag SDLG och är numera en nischspelare inom premiumsegmentet i Kina. Istället har Volvo köpt återförsäljaren Swecon för 7 miljarder kronor.

– Det innebär att man tar ett bättre grepp om Europamarknaden vad gäller återförsäljare, prissättning, service och reservdelsaffären. Det är det man kommer att prata om, säger Hampus Engellau.

Under Martin Lundstedts drygt 10 år som vd och koncernchef har Volvo haft ett stort fokus på att öka motståndskraften i lönsamheten genom att växa serviceaffären. Enligt Björn Enarson är Sweconförvärvet ett exempel på det.

– Det är ett ypperligt exempel på hur man driver tillväxt och ökar motståndskraften genom att exponera sig mer mot eftermarknadsaffären. Jag tror att man kommer att lyfta fram det som ett exempel på hur man kan fortsätta driva tillväxt genom att förvärva återförsäljare och eftermarknadsaffärer, säger han.

Lars Söderfjell tror att VCE kan flagga för förvärv både i eftermarknadsaffären och för att bredda produktfloran. 

– Det går inte att göra så mycket förvärv på lastbilsidan men det borde gå att göra saker inom VCE, både fler återförsäljare och produkter. Det vore ett bra sätt att använda pengarna, säger han.

Även inom affärsområdet lastvagnar har Volvo genomfört förvärv av återförsäljare. För ett år sedan köpte Volvo lastvagnar Truck Centre Western Australia.

Fokus på utdelning

Som alltid med Volvo tror Björn Enarson att det kommer att vara ett stort fokus på kapitalallokeringen.

– Det kommer att vara ett fokus på utdelningen. De har lagt ganska mycket pengar på forskning och utveckling, elektrifiering, kapacitetsutbyggnad samt utdelning, säger han.

Hampus Engellau tror dock inte att Volvo presenterar nya finansiella mål.

– Det är fel forum. Möjligen kan man sätta ett tillväxt- och marginalmål för VCE, men det sker nog inte heller. Det skulle direkt sätta igång spekulationerna om en avknoppning, säger han.

Lars Söderfjell tror också att Volvo kommer att beröra den långsamma takten i elektrifieringen av den tunga lastbilsflottan och i samband med det och ta upp diskussionen om konkurrensen från kinesiska lastbilstillverkare, som har seglat upp som en fråga i aktiemarknaden.

– På något sätt kommer man nog att adressera hotet från lågpriskonkurrens, säger han.

"Självkörande är mycket intressantare"

Ett annat ämne som Lars Söderfjell tror kommer att tas upp är självkörande fordon. Volvo annonserade i dagarna ett avslutat projekt inom självkörande fordon med Boliden och har i ett par års tid haft ett projekt tillsammans med logistikjätten DHL på allmän väg i Texas, USA. I slutet av förra året öppnade Volvo en fabrik för självkörande lastbilar i Säffle, Värmland.

– Självkörande är ett mycket intressantare ämne än elektrifiering om du frågar mig, säger Lars Söderfjell.