Förvaltaren kortar Lundbergs klenod: ”Börsens städpatrull”

EFN har tidigare rapporterat om skiftet i de två svenska investmentbolagsjättarna: Investor och Industrivärden.

Efter att aktierna stigit kraftigt det senaste året innebär det att båda två nu handlas till en femprocentig premie sett till sina substansvärden, vilket är ovanligt ur ett historiskt perspektiv.

– Det är intressant för det har mig veterligen aldrig hänt förut, sade Peter Lindvall, förvaltare på Kavaljer Fonder, till EFN för ett par veckor sedan.

”Anmärkningsvärt”

En som också tycks höja på ögonbrynen är Pontus Dackmo, förvaltare på Protean Fonder.

”Vi noterar att Industrivärden, det sömniga svenska investmentbolaget (senast de tog in ett nytt innehav i portföljen var för 13 år sedan), har börjat handlas till en premie mot substansvärdet. Det är särskilt anmärkningsvärt eftersom portföljen uteslutande består av börsnoterade innehav, där fyra likvida storbolag tillsammans utgör hela 75 procent av substansvärdet”, skriver han i ett månadsbrev som publicerades på måndagskvällen.

Han syftar på Volvo, Sandvik, Handelsbanken och Essity där Industrivärden är huvudägare i samtliga.

”I rollen som börsens städpatrull, eftersom vi knappast anser att det finns några fundamentala skäl för att en så lättreplikerad aktieportfölj ska handlas till premie, har vi därför tagit en kort position i aktien”, skriver Dackmo vidare.

”Snedvridningar”

Förklaringen till varför Industrivärden handlas till en premie kopplar förvaltaren till det minskade aktiva ägandet till förmån för passiva fonder.

”För oss är detta ett exempel på de snedvridningar som mekaniska köpflöden och förflyttningar mot passiv förvaltning kan skapa. Samtidigt har den insikten också fått oss att minska positionen avsevärt, för vem säger att övergången från aktiv till passiv förvaltning inte fortsätter? Varför stanna vid några procents premie? Varför inte 20 eller 50 procent?”, frågar sig Dackmo.

Han konstaterar att passiva fonder fungerar, tills de inte längre gör det.

”Men den viktigare frågan kanske är: vilken aktiv förvaltare kan egentligen motivera att äga aktien till en premie?”.

”Då skulle jag välja Investor”

Även i fjol uppmärksammade Dackmo de krympande substansrabatterna i svenska investmentbolag och kallade det för ”en slags bubbla” där han inte såg det som osannolikt att aktierna skulle falla.

Samtidigt poängterade han att investmentbolag ofta är en bra investering sett ur ett långsiktigt perspektiv.

– Om du skulle säga till mig att jag bara får äga en aktie i 100 år skulle jag förmodligen välja Investor. Du har en förnuftig dynasti som genom flera världskrig visat sig kunna hantera kriser och skapa avkastning. Varför skulle du inte, om du har samma horisont, ge dem dina pengar?, sade han då.

Investors aktie har stigit 25 procent i år samtidigt som Industrivärden avancerat drygt 33 procent.