Jättarna nära historiskt skifte: “Aldrig hänt”

Historiskt har investmentbolagsjättarna Investor och Industrivärden, som kontrolleras av familjerna Wallenberg respektive Lundberg, handlats till tydliga rabatter mot substansvärdet. 

Men i år har det skett ett tydligt skifte. I takt med att bolagens aktier har lyft snabbare än substansvärdet handlas nu båda bolagen till en premie. Samtidigt har flera andra bolag i sektorn förlorat sin premievärdering.

Enligt sajten Ibindex, som punktmarkerar de svenska investmentbolagen, är det nu bara två bolag som har en högre substanspremie än Investor och Industrivärden. Dessa är Klarnagrundaren Sebastian Siemiatkowskis Flat Capital och Mats Qvibergs Öresund. Gemensamt för de båda bolagen i toppen är att deras premier har fallit från höga höjder.

Nära historiskt skifte

Skulle trenden fortsätta och ge Investor och Industrivärden de högsta premierna i sektorn vore det historiskt, enligt Peter Lindvall, förvaltare av Kavaljers investmentbolagfond. 

– Det är intressant för det har mig veterligen aldrig hänt förut, säger han.

Peter Lindvall anser att det till viss del är välförtjänt att rabatten är borta i Industrivärden och Investor.

– Bolagen har ju presterat bra. Tittar man på Investor så har de överträffat index varje år de senaste 15 åren och då finns det ju skäl till att det inte ska vara en rabatt, säger han.

Samtidigt tror han att aktierna kan ha fått stöd av att allt mer kapital söker sig till indexfonder.

– Det är oerhört mycket pengar som går in i indexprodukter och dessa köper ju framför allt de stora bolagen med mest omsättning, säger han.

Experten: "Anmärkningsvärd"

Oskar Lindström, investmentbolagsanalytiker på Danske Bank, kallar premien i Industrivärden och Investor för “anmärkningsvärd”.

– Så vitt jag vet har de alltid, bortsett från i år, handlats till rabatter. Den allmänna bilden är fortfarande att det går att få de här aktierna till en rabatt på någonstans 5–10 procent, säger han.

Han pekar samtidigt på att det inte finns någon entydig förklaring till hur rabatterna och premierna rör sig i investmentbolag. 

– Men just nu tror jag att både Investor och Industrivärden ses som lite säkra hamnar i en börs som man är lite orolig över och att det kan ha bidragit till att rabatten har försvunnit, säger Oskar Lindström.

På grund av den höga värderingen har Danske Bank en behållstämpel på både Industrivärden och Investor.

– Det är inte dåliga bolag på något sätt och det är inte heller några stora premier vi pratar om, som till exempel Latour hade för några år sedan, men man kanske inte behöver köpa de här aktierna här och nu, säger han.

Samtidigt finns det en tydlig skillnad mellan bolagen, medan Industrivärdens portfölj helt består av noterade bolag utgörs nära 20 procent av Investors substansvärde av onoterade tillgångar.

– I Industrivärden kan man verkligen säga att det är bättre att köpa innehaven medan det i Investor finns utrymme för tolkningar vad de onoterade innehaven är värda, säger Oskar Lindström.

Analytikern pekar dock på att verkstadsjätten ABB nu utgör drygt 20 procent av Investors substansvärde vilket gör det till Investors enskilt största innehav.

– ABB handlas väldigt mycket som en datacenter-story, det ska man vara medveten om, att man köper en exponering mot datacenter om man överväger att köpa Investor i dag, säger han.

Minskar exponeringen

Kavaljer har minskat sin exponering mot både Investor och Industrivärden, men bolagen utgör fortfarande en stor del av fonden.

– Vi har minskat en del på grund av den höga värderingen. Det är välförtjänt att rabatterna minskar, men det borde bli svårare för Investoraktien att prestera. Dels finns inte rabatten längre, dels är flera av bolagen i portföljen, som Atlas Copco, ABB och Saab, högt värderade, så där är det också svårt att tänka sig en fortsatt multipelexpansion, säger han.

Investors premie uppgår till 1,1 procent och Industrivärdens på 3,1 procent, enligt Ibindex. Det kan jämföras med snittet de senaste tio åren på 14,4 procent respektive 8,8 procent. Öresunds premie har på kort tid fallit från nivåer runt 20 procent till dagens 6,2 procent, som är i linje med det historiska tioårssnittet. 

I en genomgång av investmentbolagen från mitten av juni satte EFN sälj på Öresund och pekade på den höga premien.

Flat Capital har som mest haft en premie på nära 300 procent, enligt Ibindex. Den uppgår nu till knappt 7 procent efter att ha kollapsat i spåren av bolagets kritiserade köp av Sebastian Siemiatkowskis Klarnaaktier hösten 2025.

Finansmannen Fredrik Lundberg är ordförande i Industrivärden. Jacob Wallenberg har samma roll i Investor.