Frågetecken och utropstecken i Essitys rapport

Synen på Essitys aktie har präglats av otålighet – och visst är det en aktie som aldrig riktigt verkar ta fart. Dagens rapport verkar inte övertyga marknaden, och den uppgång som skett under hösten är nära till hälften utraderad om morgonens nedgång håller i sig.

Rapporten bjöd på både positivt och negativt. På minuskontot är att vi är tillbaka på negativ organisk tillväxt. En nedgång om en procent summeras kvartalet till. Att året ändå slutar på plus organiskt är ett fall framåt.

Precis som förra och förrförra kvartalet slår valutan hårt på den totala omsättningen som sjunker mer än 8 procent.

Starkt resultat trots omsättningsbesvikelse

Periodens resultat är däremot en glad överraskning. Det stiger kraftigt trots den sjunkande omsättningen. Lägre kostnader för sålda varor är förklaringen. Det ska sägas att det nyligen aviserade besparingsprogrammet ännu inte har gett effekt i siffrorna.

Man kan inte säga annat än att den här rapporten är ett tydligt bevis på att frågan om Essity är vinnare eller förlorare på den svaga dollarn är svår att besvara.

Högljudda önskningar börjar uppfyllas

Få aktier har haft ett så omdiskuterat aktieägarvärde där allt från strukturaffärer till återköp och organisk tillväxt har efterfrågats högljutt i media.

Det har varit en klagokör som delvis blivit hörd. För strukturaffärer har de fått i sålda Vinda för två år sedan och köpta amerikanska Edgewell i höstas. Den senare gäller affärsområdet för bindor och tamponger i USA.

Prislappen var 3,2 miljarder kronor där tampongmärket O.b. är varumärket som antagligen är mest känt för den svenska konsumenten. Förvärvet väntas slutföras i nuvarande kvartal.

Ett sparpaket fick marknaden också – och återköp. Och sedan hösten är aktien upp 10 procent innan dagens rapporttapp.

Styrelsen föreslår att utdelningen ökar med 6 procent, det är något lägre än väntat.

Förvärv, besparingsprogram och omorganisation

Skeptiker undrade om långvägaren inom Essity, nya vd:n Ulrika Kolsrud, skulle innebära den förändring som aktieägarna önskade. Men hittills har man alltså fått igångsättande av både förvärv, omorganisation och sparpaket. Den nya organisationen är på plats sedan 1 januari.

Är den negativa organiska tillväxten på tillfälligt besök finns inte skäl att öka skepsisen än. Valutasmällar var att vänta och det kommer bli värre. Men uppenbarligen är de inte enbart av ondo.

”Aktien tar aldrig fart” skrev EFN i en analys från i höstas som verkar ha prickat botten. Rådet hamnade ändå i ett köp eftersom ordförande Jan Gurander och vd Ulrika Kolsrud spåddes kunna ta ett nytt grepp om Essity. Vi ser fram emot att följa hur det går.

Så länge sänker värderingen risken. Den är på 14 på nästa års vinstberäkningar. Essitys förändringsresa har förhoppningsvis bara börjat – även om målet om organisk tillväxt på 3 procent för tillfället känns ganska avlägset.