Martin Blomgren: Rimligt fall i H&M – då kan aktien bli köpvärd igen

Efter en serie kvartal där H&M med vd Daniel Ervér visat att kostnadskontrollen är på plats och att lönsamheten pekar uppåt har fokus allt mer skiftat mot en trög tillväxt. Den redan kända och bleka utvecklingen i december och januari skulle nu kompenseras med ett bättre avslut på kvartalet och helst en optimistisk siffra för mars, var tanken.

Av de gröna skotten blev det mest tyvärr mest brunt. Försäljningen under kvartalet backade med 1 procent justerat för valuta, vilket var lite i underkant av förhandstipsen. Och i mars har visserligen motsvarande försäljning stigit med 1 procent, men förväntningarna var högre ställda och mer positiva tongångar har hörts från branschkollegor.

Rea på agendan

På minuskontot kan också läggas att H&M nu flaggar för lite högre prisnedsättningar i andra kvartalet jämfört med motsvarande kvartal i fjol. Lite överraskande med tanke på att man samtidigt tycks ha jobbat på bra med att hålla lagernivåerna nere. Varulagret sjönk med 16 procent, eller 5 procent justerat för valuta, och i relation till omsättningen sjunker lagret från 17,4 till 15,6 procent.

God kostnadskontroll, återhållsam konsumtion och stora valutaomräkningseffekter, summerar H&M-chefen kvartalet och i stort är det bara att skriva under på det.

Krävs mer för marginallyft

Att några månader är tröga är inget att få panik över förstås, men den negativa kursreaktionen på rapporten speglar att aktiemarknaden vill se att det lossnar tillväxtmässigt för att våga tro på ett nytt kliv upp för lönsamheten.

För nu går H&M in i ett nytt år efter tre raka med stigande marginal och i konsensusprognoserna ligger en stadig förbättring där rörelsemarginalen klättrar från fjolårets 8,1 procent till knappt 9 procent. Bättre inköpspriser när dollarfallet successivt slår igenom på inköpen kan göra sitt, liksom effekterna av de effektiviseringar som gjorts. Men för att bli riktigt positiv till aktien igen – efter en stark höst – behövs en annan färg på tillväxtskotten.