Martin Blomgren: Verkstad har rusat – börjar se ansträngt ut

Minns ni mars? Några veckor in i månaden, tillika några veckor in i Irankriget, hade Stockholmsbörsens storbolagsindex OMXS30 rasat med 13 procent. Även om månadsslutet innebar en viss återhämtning slutade mars 9 procent ned och blev den sämsta månaden för indexet sedan pandemin eskalerade år 2020.

Det stora sänket då var verkstadsjättarna som hade inlett året urstarkt, men investerarna ryggade tillbaka när skenande oljepriser, kostnadsinflation och ny press på de globala leveranskedjorna skapade oro. I en sektorgenomgång – Björnar i verkstan – konstaterade vi att de tio största bolagen hade backat med i snitt 18 procent från toppen och att flera hade passerat björnmarknadsstrecket 20 procent.

Nya djur i spel

Björnen var inte farlig, visade det sig. Sektorindexet för industrivaror och tjänster (SX5020PI) närmar sig nu en uppgång på 20 procent från vårbotten och tittar vi på de tio bjässarna så har de klättrat med över 30 procent i snitt från sina respektive bottennoteringar. Mätt från årsskiftet är snittuppgången 20 procent.

Björnar har ersatts av tjurar i verkstan, för att fortsätta i faunans värld.

Toppiga multiplar

Uppbackade av en ännu en rapportperiod där industrijättarna har visat flexibilitet och motståndskraft, samt håvat in stora order kopplade till högtrycket inom gruvor, försvar, datacenter och elektrifiering ligger många aktier nu och dansar nära toppnivåer.

Som tabellen nedan visar är även vinstmultiplarna av det toppiga slaget igen, med ett snitt på 25 för årets p/e-tal och 22 för nästkommande. Precis samma nivåer där de låg och balanserade före kursfallet i våras.

Mycket är inprisat

Förväntningar om fortsatt tillväxt med höga marginaler får visserligen multiplarna att sjunka nästa år, och skuldjusterat ser också värderingarna mindre skräckinjagande ut i de svenska bolagen som generellt sett har ramstarka balansräkningar.

Men det år svårt att komma ifrån att mycket av den förväntade konjunkturåterhämtningen och den strukturella medvinden ändå bör vara inprisad i aktierna vid det här laget. Volvo sticker som vanligt ut med lägre multiplar, tillsammans med SKF, men i relation till sin egen historik är de inte heller låga.

För egen del drar jag två slutsatser av lägesbilden.

Den ena är att chansen att hitta kursvinnare det kommande året är större om man letar bland små- och mellanstora bolag som fortfarande väntar på ett bredare konjunkturlyft och en mer välvilligt inställd börs.

Den andra är att verkstadsjättarna har höjt sin lägstanivå ytterligare och att de kommer att stå emot bra även i nästa nedgång, vilket talar för att man inte ska vara rädd för att gå in i sektorn nästa gång verkstadsbjörnen visar sig på börsen.