Mer att hämta i Wallenbergs guldägg

Specialistläkemedelsbolaget Sobis aktie har plöjt fram som en ångvält i storbolagslistan och har nu ett börsvärde på över 160 miljarder. Rötterna är hundraåriga, men uppståndelsen av namnet Sobi är resultatet av Biovitrums köp av Swedish Orphan 2010.

Sobi sysslar med särläkemedel. Typiskt sett läkemedel för sällsynta sjukdomar som drabbar några på miljonen, där priserna är höga och konkurrensen liten. Till skillnad från traditionella läkemedelsbolag har Sobi ingen egen forskning i tidig fas. I stället köper man bolag med lovande projekt i sen fas.

Största ägare i Sobi

Källa: Holdings

Senast var det Arthrosi Therapeutics som fokuserar på läkemedel för gikt. Köpeskillingen uppgick till 9,1 miljarder i kontant förskott, samt upp till 5,3 miljarder om bolaget uppnår vissa milstolpar. Arthrosi har ett läkemedel för okontrollerad gikt som bedöms kunna bli en ny storsäljare och ska prövas av FDA under året, samt ett läkemedel för progressiv gikt som fått positiva studieresultat i fas 3. Idén är att först slå sig fram inom särskilt svårbehandlad gikt för att så småningom bredda erbjudandet.

Lovande utvecklingsportfölj

Styrkan i affärsmodellen sitter i att identifiera intressanta läkemedel, trycka igenom sena fasstudier och sedan kommersialisera produkterna. Något man gjort med framgång historiskt, undantaget en större plump i köpet av CTI från 2023 som slutade i en stor nedskrivning som sänkte vinsten förra året.

Utvecklingsportföljen är bred och lovande. Fem läkemedel har identifierats som potentiella storsäljare. Däribland Gamifant som diverse analyshus spekulerat i kan bli världens mest sålda läkemedel.

Sobi prognos

Källa: Factset

Gamifant är redan ett etablerat läkemedel mot hemofagocytisk lymfohistiocytos som är en livshotande barnsjukdom där immunsystemet överaktiveras. Gamifant botar sjukdomen genom att blockera ett signalämne som heter IFN-y, vilket är det som driver överaktiveringen av immunsystemet. En förhöjd nivå av samma signalämne har visat sig vara orsaken till många fall av den dödligaste varianten av sepsis, som tillhör en helt annan sjukdomskategori.

Försäljning Elocta och Altuvoct

Källa: Factset

Därför satsar nu Sobi på att lansera Gamifant även inom sepsis, vilket skulle kunna göra läkemedlet till en storsäljare. Bevisunderlaget är hittills ganska klent, med en fas 2-studie omfattande 75 patienter som grund. Chansen att det lyckas är mindre än för de andra produkterna i utvecklingsportföljen, men ändå en spännande option.

Desto mer säkert är att lanseringen av Altuvoct levererar, och kommer kunna väga upp mer än väl för den tidigare storsäljaren Elocta. Altuvoct är ett nytt förbättrat läkemedel inom hemofili A som patienter nu byter till. I det andra kvartalet växte den sammanlagda försäljningen av Elocta och Altuvoct med 39 procent. Analytikerkåren räknar med att Altuvoct blir en tillväxtmotor framöver, och når 9 miljarder i försäljning 2028.

Stark tillväxt

Sobi har som mål att nå 55 miljarder kronor i försäljning 2030 och en justerad ebitamarginal på höga 30-procentiga tal. Analytikerkåren är inte fullt så optimistisk gällande försäljningen, men tror ändå på stark tillväxt.

I år väntas försäljningen bli 33 miljarder, i linje med bolagets egen guidning som höjdes i samband med senaste rapporten. Därefter spås tillväxt på 13 respektive 9 procent med viss marginalförbättring. Det förra femårsmålet om 25 miljarder i försäljning 2025 lyckades man nå ett år tidigt, och bolagets egna prognoser brukar oftast överträffas, vilket ger utrymme för överraskningar.

Potentialen i utvecklingsportföljen ger fina förutsättningar för vinsttillväxt, och speglas inte i värderingen på 14 gånger årets rörelseresultat (ebita). Efter flera starka rapporter har aktien sprungit snabbt, men det är långt kvar tills prislappen börjar brännas.

Med Investor som stark och långsiktig huvudägare i ryggen borde man kunna hitta en bra ersättare till avgående vd Guido Oelkers, som lämnar i februari nästa år. Miljarderna bränner i kassorna hos flera globala läkemedelsjättar som törstar efter att fylla på sina torra pipeliner. Bakom Investor ligger Astra Zeneca på lur i ägarlistan, som för några år sedan blockerade ett uppköpsbud på Sobi. Med svikande studieresultat och uteblivet jätteköp av brittiska Bristol Myers Squibb skulle Sobi kunna bli en läcker liten munsbit att svälja. Osannolikt kanske, men inte omöjligt.