När alla vill sälja kan marknaden sluta fungera

En av finansmarknadens stora paradoxer är att likviditeten ofta försvinner precis när investerarna behöver den som mest. Under börsens så kallade flashkrascher har köpare och säljare plötsligt haft svårt att mötas, vilket lett till tvära prisrörelser utan att några större ekonomiska nyheter inträffat. Ny forskning pekar på att en viktig förklaring kan vara bristande insyn i marknaden.

Traditionellt har ekonomer utgått från att högre transaktionskostnader dämpar handeln. Men forskarna Giovanni Cespa och Xavier Vives visar att sambandet kan vändas när marknaden blir tillräckligt oöverskådlig. Om investerarna inte vet hur stora köp- och säljorder som väntar kan de som normalt bidrar med likviditet dra sig tillbaka av rädsla för att ta fel position. Samtidigt fortsätter andra aktörer att försöka genomföra sina affärer. Resultatet blir en självförstärkande process där bristen på likviditet gör marknaden ännu mer illikvid.

Gör marknaden mer moståndskraftig

Forskarna menar att detta kan förklara varför marknader ibland tycks växla mellan två helt olika tillstånd: ett där handeln fungerar smidigt och ett där den närmast fryser. En relativt liten störning, som ökad osäkerhet, ett tekniskt fel eller att några större likviditetsleverantörer lämnar marknaden, kan då räcka för att utlösa ett snabbt förlopp som liknar en flashkrasch.

Modellen visar också att större transparens kring orderflöden gör marknaden mer motståndskraftig. När fler aktörer kan se var köp- och säljtrycket finns blir det lättare för investerare att kliva in på andra sidan affären och stabilisera handeln. Författarna argumenterar därför för riktade transparensåtgärder som minskar osäkerheten utan att avslöja enskilda aktörers strategier.