Peter Hedlund: Dags att återinvestera utdelningarna i portföljen

Utdelningsportföljen lanserades den 9:e mars och har sedan dess ökat i värde med knappt 2 procent inräknat utdelningar som motsvarar 4 procent av värdet. Det är såväl fågel som fisk mellan innehaven där Duni tillsammans med Afry och NCC sticker ut i negativ bemärkelse medan Swedbank och Loomis gått bättre än Stockholmsbörsens breda index med återlagda utdelningar (OMXSGI) som stigit fina 7 procent.

Den största plumpen är helt klart Duni som fortsatt har det svårt på tillväxtfronten även om första kvartalet var klart bättre än det bleka bokslutet. För årets andra kvartal vet vi nu också att lönsamheten tar en rejäl smäll. I fredags vinstvarnade nämligen Duni där bolagets externa logistikpartners inte levererat enligt kundernas förväntan i den pågående lagerflytten, enligt Duni. För Duni har det medfört extra kostnader som bedöms sänka resultat med 50-70 miljoner kronor, motsvarande cirka hälften av ett väntat operativt rörelseresultat för kvartalet.

Inom konsultsvängen har Afry också tappat trots att 2026 väntas bli ett revanschår. Även här blev kvartalsrapporten dessvärre en besvikelse där både omsättning och rörelseresultat faller några procent. På förlorarlistan hittar vi också NCC, men med ökad orderingång, i synnerhet inom lönsamma affärsområdet Industry, så oroar inte det lägre resultatet särskilt mycket i det säsongsmässigt minsta kvartalet.

Även Coor har haft en klen utveckling trots att utdelningen tillslut genomfördes som planerat efter att de nya ägarna stoppade utdelningen på ordinarie stämman.

Istället är det alltså digital kontanthantering i bank och fysiska leveranser på vägarna som utvecklats bäst. Noterbart är att både Swedbank och Loomis dessutom gett extrautdelning i år. Det var förvisso känt på förhand, men för en utdelningsportfölj är en utdelningsvänlig styrelse en bra grund för långsiktigt ägande.

Fortsatt förtroende för förlorarna

Vad gäller förändringar i portföljen hade vi hoppats göra dessa på grund av att någon vinnare blivit övervärderad. Så är inte fallet idag utan istället tvingas vi ta ställning till kursraset i Duni. En nedgång på 20 procent kräver ett nytt övervägande. Duni kan vi köpa till cirka 20 procents lägre pris och knäckfrågan är om motgångarna nu är övergående eller om kräftgången kommer fortsätta. Tidshorisonten är alltid svår att sia om men problem med en lagerflytt är inget unikt för Duni, utan bör vara övergående. Värderingen är nu nere på 9 gånger ev/ebita på rullande tolv månader.

Nu minskar vinsten men den prislappen är nog trots allt för lågt för en defensiv, om än för stunden underpresterande, verksamhet i Duni. En viss budoption som skydd på nedsidan från huvudägaren Mellby Gård är heller inte otänkbart. Vi återinvesterar hälften av våra utdelningar i Duni och återställer positionen till en vikt om knappt 10 procent i portföljen.

Andra halvan av utdelningarna fördelar vi jämnt i NCC och Afry. NCC har handlats ned på en stark börs trots att rapporten för första kvartalet var tämligen neutral. Afrys rapport var förvisso lite blek men med en stigande marginal och en lägre värdering så vill vi återställa portföljvikten till nära 10 procent efter att utdelningarna sänkt kurserna.

Sill till midsommar

Slutligen gör vi en rockad där Hexpol får lämna efter en rapport som var åt det svaga hållet samtidigt som exponeringen mot fordonsindustrin inte ljusnat. Vd har sparkats och när kursen stått emot trots den ökade osäkerheten väljer vi att sälja Hexpol till förmån för norska Orkla till kursen 99,9 nok/aktie.

Orkla är fyllt av starka varumärken inom primärt livsmedel som exempelvis chips från OLW, Abbas sill och Felix ketchup för att nämna några. Aktien är en pålitlig utdelare som dessutom inte sällan ger extrautdelning efter att någon del av konglomeratets verksamheter avyttras. Efter kvartalets kursnedgång värderas aktien till ett p/e-tal på 15,5 för innevarande år med en förväntad vinsttillväxt på 7 procent och en direktavkastning på 5,1 procent.

Vi återkommer i höst med en ny uppdatering av Utdelningsportföljen då ytterligare några utdelningar trillat in.