Peter Hedlund: Fyndläge bland börsens förlorare
Prenumerera från 225 kr/mån – magasinet med unika analyser, intervjuer och reportage.
I börsens hög av förloraraktien gömmer sig ibland några fynd. Inte sällan faller aktierna för mycket när det blåser snålt. Risken med bottenfiske är dock att man är för tidig och i stället köper en fallande kniv. Nyckeln är huruvida vändningen börjar skymtas eller inte.
Vi har därför screenat för bolag där ebitdaresultatet steg med minst 10 procent det senaste kvartalet i kombination med en kursnedgång på minst 25 procent senaste året. Vi exkluderar också aktier med ett börsvärde under en miljard.
Bolag | Kursutveckling 1 år | Ev/ebitda R12 | Ebitda-tillväxt Q2 | Ev/Ebit 2026E |
Nobia* | -67,3% | 11,6 | 11,4% | 17,6 |
Surgical Science | -49,4% | 9,5 | 2633,2% | 15,3 |
Swedencare | -46,3% | 10,6 | 43,1% | 19,1 |
Lyko | -39,8% | 9,6 | 57,7% | 19,4 |
Dynavox Group | -39,3% | 15,8 | 71,3% | 21,6 |
Yubico | -35,7% | 31,8 | 192,1% | 25,5 |
Karnov | -34,5% | 14,4 | 30,7% | 14,3 |
Zinzino | -31,0% | 8,0 | 92,1% | 8,5 |
Vitec Software | -29,2% | 8,7 | 19,6% | 17,3 |
Vitrolife | -28,9% | 23,3 | 21,4% | 19,5 |
Arctic Paper | -28,7% | 8,3 | 115,9% | -8,6 |
Lime Technologies | -27,2% | 14,5 | 17,9% | 20,8 |
AAK | -27,1% | 9,7 | 16,5% | 11,4 |
Apotea | -25,7% | 16,0 | 22,6% | 21,8 |
Asker Healthcare | -25,3% | 16,1 | 42,7% | 24,1 |
* Exklusive värdet av Teckningsrätter. R12= Rullande tolv månader. Observera att ebitda-siffrorna är rapporterade och är inte nödvändigtvis representativa
Källa: Börsdata
När man ser listan kan man snabbt konstatera att nedgångarna finns i förvånansvärt spridda branscher. Orsaken är alltså i stor utsträckning bolagsspecifika problem och inte hela sektorer.
En hög skuldsättning är dock en gemensam nämnare för flera förlorare och för Nobia blev den till och med så hög att en nyemission krävdes. Swedencare och Lyko är två andra bolag där skuldsättningen förstärkt nedgångarna.
Ser billig ut
En liten röd tråd bland förlorarna är möjligen mjukvara där AI:s intåg skapat en osäkerhet för bolag som Vitec, Karnov, och Lime. För Surgical Science är problemet ett stort kundberoende där största kunden, Intuitive Surgical, sade upp en viktig avsiktsförklaring. Det kan finnas flera vinnare i den här listan kommande året, men de jag fastnat lite extra för är Swedencare, Vitrolife och Lyko.
Vitrolife som gör produkter för IVF-kliniker var länge en snabbväxare och populär aktie med Bure som storägare. På senare år har tillväxten stannat av och i kombination med ett dyrt förvärv av Igenomix har aktiekursen rasat. I senaste kvartalet ökar rörelseresultatet såväl före som efter avskrivningar och därtill ökar omsättningen någon procent organiskt. En omstrukturering där lågmarginalmarknader lämnas till förmån för satsningar på mer lönsamma marknader och produkter driver lönsamhet. Effekten började realiseras i senaste kvartalet där bruttomarginalen också steg till 60,3 procent (58,0). Aktien värderas omkring ev/ebita 12–13 på analytikerestimaten för år 2027 där tillväxten väntas bli 7 procent, ungefär i linje med den globala tillväxten inom IVF enligt Vitrolife.
Djurhälsobolaget Swedencare är ett annat bolag som toppade i haussen 2021. Aktien ser billig ut, men då är också skuldsättningen hög samtidigt som de förbättrade siffrorna i senaste kvartalet från screeningen inte är representativa. Bolagets egna resultatmått, operativt ebitda, ökade inte mer än 5 procent med en organisk tillväxt på 7 procent. Och operativ ebit minskade. Med det sagt så är det trots allt ett bolag som växte organiskt med 7 procent med en värdering på måttet vi föredrar, ev/ebita, på 12 för rullande tolv månader. Tillväxten kan också komma att ta fart i Nordamerika där förseningar mot stora kunder dragit ut på tiden men nu ska vara i fas. Slutligen mattas valutamotvinden av framöver och ett mycket svagt bokslut kommer överträffas rejält i år.
Stora risker
Slutligen har vi kosmetikabolaget Lyko. En hög skuldsättningen efter en stor lagerinvestering och en trögare utveckling i Europa har tvingat ledningen till besparingsåtgärder bland annat. Varje försäljningskrona värderas endast till 0,3 gånger, så kan Lyko få ordning på lönsamheten kan vinsten snabbt öka.
I senaste kvartalet fick vi en skymt av potentialen då 27 procent av försäljningstillväxten på 8,6 procent (63 procent av bruttovinstökningen med konstant bruttomarginal) följde med till rörelseresultatet. Rörelseresultatet ökade därmed 71 procent, motsvarande en rörelsemarginal på 5,3 procent (3,4). Skuldsättningen är fortsatt en akilleshäl då den utan leasingskulder uppgår till 689 miljoner kronor (1 337 inklusive leasing), vilket är hela nio gånger rörelseresultatet för senaste tolv månaderna. Men med de stora lagerinvesteringarna gjorda och egna varumärken som växte 23 procent i senaste kvartalet och uppåt 100 miljoner kronor i utlovad besparing från personalnedskärningar i organisationen framöver så finns goda möjligheter att vinsten tar rejält med fart framöver. Om besparingarna infrias så värderas Lyko till tio gånger rörelsevinsten på skuldfri basis som det står och går nu. Det kanske inte infrias fullt ut, men lägg till det en tillväxt på 7 procent med samma skalbarhet som från det senaste kvartalet så ökar rörelseresultatet med ytterligare 75 mkr, motsvarande drygt 30 procent.
Att bottenfiska kommer förstås med stora risker då skuldsättningen är hög och om vändningen inte visar sig beständig så kan det snabbt blir problem. Men att ta den risken kan också ge en riklig belöning när aktierna pressats till vad som förhoppningsvis är en botten.
