Peter Hedlund: Revansch för börsens ”dogs”

Under gårdagen fick vi se kalasrapporter från både Sandvik och ABB med bland annat drygt 20 procent högre organisk orderingång, men uppgångarna blev inte mer än en halv respektive knappt 4 procent. Så blir det när aktiekurserna dansar nära rekordnivåer.

Idag får vi se en annan typ av reaktioner där bolag som Husqvarna, Vitrolife och Dometic för ovanlighetens skull återfinns i toppen på vinnarlistan. Största anledningen är låga förväntningar där aktiens kurs alltid är den sanna barometern för förväntansbilden. Men det är inte bara låga förväntningar på sina håll bland dagens vinnare, utan faktiskt rätt hyggliga siffror.

I Mips ser vi exempelvis en organisk tillväxt på 25 procent med en rörelsemarginal som förbättrades till 33,2 procent (28,8). Ett annat exempel är Elanders där omsättningen förvisso faller 14 procent efter valutamotvind och nedlagd verksamhet, men växer 1 procent organiskt. Behållningen med rapporten är istället en ökning av det justerade ebita-resultatet med 29 procent efter att marginalen nått 6,2 (4,1).

Den utvecklingen är fog för en uppvärdering, men den uppvärderingen blir också förstärkt av hävstången från den höga skuldsättningen i Elanders där skuldkvoten (nettoskuld/justerad ebitda) är höga 4,4.

Även Dometics uppgång förklaras delvis av den höga skuldsättningskvoten på 3,4. Dometic är dock ett specialfall bland dagens vinnare eftersom man redan gått ut med en mjuk vinstvarning och slopat utdelningen. Dagens uppgång är verkligen en funktion av låga förväntningar där omsättningen faller 10 procent (om än oförändrat organiskt) och en marginal som ökar marginellt.

Autostores vinstlyft: 400 procent

Blickar vi västerut till vårat grannland Norge så hittar vi Autostore, verksamt inom lagerautomationslösningar, där förväntningarna trots aktien kräftgång var höga – men överträffades. Eller vad sägs om en omsättning som ökade 93 procent samtidigt som det justerade rörelseresultatet steg över 400 procent efter att rörelsemarginalen nått 36,6 procent (13,8). Ett exceptionellt kvartal, eller snarare ett exceptionellt svagt jämförelsekvartal där omsättningen föll 48 procent är en stor del i förklaringen. Men redan innan dagens rapporten värderades Autostore inte högre än ev/ebit 18 för innevarande år. På kundlistan återfinns sju noterade svenska bolag däribland Boozt, Meko och New Wave. Det är en intressant aktie, och den har faktiskt gått bra sista året även om aktien är en flopp sedan noteringen.

Vitrolife är en annan tidigare förvaltarfavorit som med dagens rapport får nytt liv. Men att döma av rapporten så är det ingen rökare direkt. Omsättningen ökar förvisso 5 procent i lokala valutor (minus 4 procent redovisat) samtidigt som ebitda faller marginellt. Noterbart är att vd Bronwyn Brophy O'Connor lyfter fram oron i Mellanöstern som tydligen hämmat omsättningen i regionen redan. Marknaden tar nog också fasta på den starka utvecklingen i Nord- och Sydamerika där omsättningen steg 11 procent i lokal valuta.

För bostadsbyggaren JM har det länge varit en tuff marknad med fallande omsättning i tre år där det nu äntligen börjar ljusna. Omsättningen steg 17 procent och rörelseresultatet 64 procent med en rörelsemarginal på 7,2 procent (5,1). Produktionsstarterna var däremot lägre i kvartalet men vd, Mikael Åslund skriver i sitt vd-ord att man fortsatt ämnar att öka antalet produktionstartade bostäder på helåret. Andelen sålda och bokade bostäder i pågående produktion ökade också till 60 procent (56). Möjligen våras det för bostadsmarknaden efter de nya amorteringskraven om nu inte Irankriget sätter fart på inflationen och i förlängningen styrräntorna.

Dagens största vinnare i skrivande stund är mjukvarubolaget Enea som är verksamt inom cybersäkerhet och telekom. Här stiger omsättningen 12 procent i lokal valuta och det justerade ebitda-resultatet ökar hela 43 procent. Under ytan är det stora skillnader där en stor affär av en säkerhetslösning till en global kommunikationsplattform verkar varit en betydande del i tillväxten. Oron i Mellanöstern är en faktor som lyfts som negativ, medan en ökad efterfrågan på nationell säkerhet visar på växande intresse. De positiva utsikterna från bokslutet upprepades.  

Rapportlyft på egna meriter

I skrivande stund är Stockholmsbörsen ner omkring 0,3 procent så uppgångarna för aktierna är helt på egna meriter utan medvind från marknaden. Man ska också ha med sig att aktierna kan vara mycket volatila under rapportdagen, något tidigare rapportperioder inte minst visat. Dels kan det bero på ny information från bolagens telefonkonferenser men sedan också flöden under dagen då den ökade likviditeten gör att en aktör som vill sälja en aktie passar på när likviditeten finns.

I dagens rapportflora är svängningarna ännu inte så stora men för JM och Elanders har uppgångarna redan börjat mattas av. I Mips har ökningen istället tilltagit efter insynsköp från vd. Räkna med mer stora rörelser i rapportperioden och kom ihåg att förväntningarna är det som styr marknadens dom på rapportdagen, inte sifforna i sig.