Peter Hedlund: Ta vara på kursfallen i småbolagen

Utanför storbolagslistan är det stora kursfall i många aktier. Det skapar köplägen man inte ska bortse från. För en långsiktig och fundamental investerare, vilket vi anser att alla bör vara, så är det nu man måste orka lite till sin analys och köpa mer aktier. Helt enkelt för att aktiens inköpspris tillsammans med vinsttillväxten är det som avgör avkastningen. Bolagets vinsttillväxt kan du inte påverka, men vilket pris och vilken aktie du köper har du all makt över.

Såvida inte utsikterna för vinstutvecklingen i bolaget försämrats mer än kursnedgången motiverar gäller det att ta vara på de möjligheter som en orolig börs bjuder på istället för att stirra sig blind och bli handlingsförlamad av en portfölj som lyser rött.

Ett enkelt exempel är en aktie som handlas till 100 kronor och faller 30 procent till 70 kronor. Ponera att vi på 100 kronor ansåg att aktien var värd 10 gånger årsvinsten på 15 kronor ett par år ut, motsvarande 150 kronor. Om läget är detsamma efter kursnedgången och vi får rätt så avkastar ett nytt köp då hela 114 procent, att jämföra med 50 procent innan nedgången. Mer än dubbelt så stor uppsida alltså efter en nedgång på 30 procent. Kraften i en återhämtning efter en nedgång är lätt att underskatta. 

I en sådan nedgång kan vi också hitta ett bättre köpläge även vid lite sämre utsikter. Säg att vi reviderar ned vinstutsikterna med 10 procent och med lite sämre tillväxtutsikter vill vi bara betala 9 gånger vinsten ett par år ut. I det läget blir uppsidan trots det 74 procent, att jämföra med 50 procent innan kursfallet.

Utmaningen är förstås att undvika att fånga en så kallad fallande kniv, där vinsterna bara fortsätter ner mer än kursraset kompenserar för.

Ett uppslag för att hitta intressanta aktier är att ställa analytikerkårens förändrade riktkurser mot kursfallen. Vi har tittat på utvecklingen de senaste tre månaderna där kursfallen överstiger 15 procent samtidigt som analytikerna inte reviderat ner riktkursen lika mycket.

Ett bolag som står ut är poddplattformsbolaget Acast, vars aktien är ner 27 procent medan riktkursen faktiskt höjts 10 procent efter en bra rapport. En sådan motstridig rörelse är intressant att titta närmare på, om än att endast två analytiker lämnat estimat. Även mobilspelsbolaget MTG och hjälmbolaget Mips har handlats ner 27 respektive 18 procent medan riktkurserna inte justerats ned mer än 2 procent.

Undantaget Mips kan de nedgångarna delvis kopplas till den omtalade AI-frossan som Anthropic står bakom. Den har fått många sektorer på fall efter att bolagets AI-modell, Claude, uppdaterats med sektorspecifika uppdateringar som hotar mjukvarubolagens affärsmodeller. Värst drabbat av mjukvarubolagen är Lime som rasat över 40 procent. Stora fall hittar vi också i Karnov, Vitec, Sectra och även Kinnevik som har en del innehav med mjukvaruexponering. Samtliga har fått se sina kurser rasa mer än dubbelt upp mot riktkursrevideringarna.

Överlag anser vi att påverkan på vinsterna i närtid är försumbar, men förstås svårare att sia om över tid. Problemet är att dessa bolagens värderingar vilar till stor del på uthålligt höga vinster för en lång tid framöver. I synnerhet Sectra hade länge en fantasivärdering med ett p/e tal över 100. Då finns det helt enkelt inte något utrymme för minsta tvivel rörande affärsmodellens långsiktiga konkurrenskraft, varför den nedgången förefaller mest rationell. Däremot kan Sectra skyddas av att kunderna i form av sjukhus knappast byter ut Sectras bilddiagnostikssystem utan noga överväganden och certifieringar.

Kurslarmet går

Verisure är kanske ingen uppenbar mjukvaruförlorare, men tog också stryk med mjukvarubolagens nedgångar. Riktkursen är endast ned 6 procent mot en kursnedgång på hela 40 procent, men då rasade bolaget också 16 procent på rapporten. 

Verisure är också långt ifrån ensamma att straffas hårt i den här rapportperioden. Swedencare, Asker och Vitrolife föll alla tvåsiffrigt på rapport där Swedencare fullkomligt rasade ihop med minus 29 procent. Även här har marknaden tagit ut väsentligt mycket mer elände än analytikerna. Vi tyckte inte att någon av aktierna var köpvärda före rasen men givet nedgångarna är samtliga värda att ta en ny titt på.   

Ett bolag som vi kommer titta närmare på är Volati som rasat drygt 20 procent senaste månaderna och mer därtill senaste halvåret. I dag handlas aktien omkring 85 kr med 50 procent upp till riktkursen. Bokslutet var lite blandat men vi är nog beredda att hålla med analytikerkåren att Volati är undervärderat.

Även spelleverantören Hacksaw har blivit klart billigare med en tydlig nedgång från börsintroduktionen samtidigt som sista rapporten var riktigt bra. Den regulatoriska risken förblir hög men det avspeglas också i värderingen. Positivt att vd och finanschef båda köpte aktier efter rapporten. En hög utdelning och återköp ligger också i den positiva vågskålen för den som vill äga en spelleverantör vars kunder till mycket stor utsträckning verkar vid sidan om den reglerade marknaden.

Riktkurser är inte allt

Nu ska man inte ta riktkurserna som facit då dessa tenderar att ofta ligga för högt, men revideringar anser vi är desto mer intressanta när såväl marknad som analytiker tar till sig ny information. En fördel med att se till riktkursförändring istället för vinstestimat är att analytikern kan justera avkastningskravet och den långsiktiga prognosen, något som också marknaden väger in i kursen. Som alltid gäller det att göra sin egen analys, men när börsen handlar ner sektorer och enskilda aktier kraftigt så är det inte sällan överreaktioner och bra köplägen.