Techförvaltare pekar ut tre favoriter i kraschad sektor
AI-boomen fortsätter att driva efterfrågan – men under ytan växer sprickorna.
Nu minskar Carmignacs globala aktiechef Kristofer Barrett exponeringen mot hyperscalers och ökar i nedpressade saas-bolag.
– Mjukvarubolagen har haft det tungt under en period, och de är ju inte direkt påverkade av krig och oro. Nu har de kommit ner till nivåerna de bottnade på för någon månad sen, och där kan det finnas lite fog för optimism, säger han och pekar ut tre möjliga vinnare.
Kriget i Mellanöstern har nu pågått i över en månad, och osäkerheten är fortsatt stor i ett informationsflöde präglat av propaganda och motstridiga uppgifter. Det senaste dygnet har vi bland annat matats med obekräftade uppgifter från iranskt håll om en möjlig vapenvila, samtidigt som Donald Trump sagt att kriget kan vara över inom veckor.
Hur man ska agera som investerare är långt ifrån självklart.
– Jag är lite försiktigare. Jag försöker lista ut vad som är inprisat och inte, vad risk/reward är, och det är klart att den har minskat och blivit sämre. Vi har generellt säljoptioner som vi skaffade innan den här krisen eftersom aktiemarknaden har varit så optimistisk. De begränsar förlusterna litegrann och gör det lite enklare att agera och försöka köpa det som är ner, orättvist. Vår aktieexponering är lägre än normalt på grund av säljoptionerna som ger det här skyddet, säger Kristofer Barrett.
Pressen ökar på molnjättarna
Den ökade försiktigheten märks också i hur portföljen är positionerad. I stället för att jaga vidare i de bolag som redan gått starkt försöker han skydda nedsidan, samtidigt som han vill behålla möjligheten att agera om lägen uppstår.
En viktig förklaring till skiftet är utvecklingen i de stora molnbolagen, så kallade hyperscalers, som drivit AI-boomen men samtidigt pressas av sina egna investeringar.
– Det är ju den här debatten: måste de investera eller vill de? Amazon och Meta har ökat investeringarna mest, medan Microsoft har ökat mindre än konkurrenterna. Microsoft är både ett mjukvarubolag och en hyperscaler, så de sitter i två båtar som är fel, där de måste investera mycket samtidigt som de har mjukvara i botten, och mjukvarudebatten lär fortgå en längre tid, och hyperscalerdebatten också, så det är mindre fritt kassaflöde där och mindre avkastning på kapitalet på alla de här bolagen, säger Barrett.
Pressade SaaS-bolag lockar
Det handlar i grunden om avkastning. De stora techbolagen investerar enorma summor i AI-infrastruktur, vilket pressar kassaflödena och gör affärsmodellen mer osäker på kort sikt.
I stället ser han möjligheter i mjukvarubolag som redan pressats hårt.
– Vi har ökat igen i Servicenow, Workday och Atlassian, och det är saas-bolag som kommit ner väldigt mycket, till viss del med rätt men alldeles för mycket.
En viktig del i resonemanget är att marknaden underskattar hur motståndskraftiga mjukvarubolagen är mot AI.
– Jag tror inte att de kommer att ersättas av AI så fort, inte för att AI inte är bra, utan det handlar mer om hur företag fungerar. Ofta bygger man AI ovanpå existerande affärssystem, som själva kan investera i AI och kapa sina kostnader, de står liksom inte still och aktierna har kommit ner väldigt, väldigt mycket.
Det gör också att förändringen tar tid – företagens IT-miljöer är komplexa och svåra att byta ut.
– Det är svårt att ändra företagens IT-system. AI kommer att påverka affärsmodellen i mjukvarubolagen, men vissa kommer drabbas mer än andra och marknaden har straffat vissa i förväg, det är vår syn.
“Mer nedsida än uppsida”
Trots möjligheterna är han försiktig i det korta perspektivet.
– Risk/rewarden är inte jättebra just nu. Om kriget fortsätter så är det mer nedsida än vad det är uppsida om det blir bra i morgon.
På lite längre sikt ser han större risker i ekonomin.
– Andra vågen av det här kommer ju påverka global ekonomi och vinstutsikterna, och det är kanske där man ska vara försiktig. Många har ju varit optimistiska på att andra halvåret skulle bli bra, nu måste man börja ta ner siffrorna, och det har man inte gjort. Man ser ju att aktierna ser billiga ut, men man måste börja tänka på vilken inverkan det här kriget haft på bolagen, och det börjar ju ske. Om inte det här löser sig snart så måste vi ju börja ta ner vinstestimaten och då blir det litegrann av ett förlorat år, jag vågar nog säga det om det här fortsätter.
Förhoppningar driver små AI-bolag
Samtidigt fortsätter jakten på nästa AI-vinnare – inte minst längre ner i värdekedjan.
Ett av bolagen som hamnat i fokus är Sivers Semiconductors, som blivit något av en följetong på Stockholmsbörsen den senaste tiden. Aktien har rusat kraftigt och svängt rejält i takt med att investerare letat efter nästa bolag att koppla till AI-temat.
– Det jag kan säga generellt är att det finns många små halvledarbolag med olika nischer, typ som Sivers, som fått intresse kring sig. Många av de här bolagen har fått en skjuts i aktiekursen för att folk letar nästa AI-vinnare. Många av de här bolagen har intressant teknik men det är ofta inte kommersiellt i skala eller anpassat till AI ännu, så det kan vara jättespännande, men marknaden har handlat upp dem med förhoppningar om det snarare än man sett direkta massiva orders från AI-bolag.
Det är en utveckling som, enligt Barrett, säger mer om marknadens jakt på nästa tema än om bolagens faktiska affärsläge.
