Ture Wester: Här gömmer sig börsens stora vinnare

Inför rapportperioden hade breda index klättrat 5 procent sedan årsskiftet, trots att börserna darrat till rejält under våren med krig i Mellanöstern och ett skenande oljepris som följd.

Förväntningarna var höga. Verkstadsindustrin, med fin exponering mot elektrifiering, automation och datacenter, skulle visa tecken på konjunkturvändning. Efter två kvartal med fallande vinster skulle de nu i stället lyfta. Ett trendbrott som förhoppningsvis ska bli startskottet på en flera år lång period av stora vinstökningar och bättre konjunktur. 

Med fler än 300 rapporter i protokollet har dammet nu lagt sig, och trots att oljepriset tagit ett ordentligt skutt uppåt under tiden dansar Stockholmsbörsen kring rekordnivåer.

Storbolagen visar vägen

Bland OMXS30-bolagen var det orderingången som blev den stora överraskningen. 63 procent av bolagen kom med högre orderingångar än väntat och totalt var orderingångarna 9,7 procent bättre än väntat. Ingen dålig konjunktursignal. De största orderkrossarna kom från Saab, Alfa Laval, AB Volvo, ABB och Atlas Copco. Försäljningen prickade i 72 procent av fallen förväntningarna medan rörelsevinsterna bjöd på desto fler positiva överraskningar.

De starka rapporterna till trots blev marknadens mottagande kyligt. De positiva kursreaktionerna hade ett minimalt övertag mot de negativa, och marknaden var inte nådig mot bolagen vars rapporter inte räckte hela vägen. Ärkerivalerna Sandvik och Epiroc, som rapporterade samtidigt, handlades ned med 9 respektive 6 procent. Ericsson, som varnade för ökade komponentkostnader, handlades ned med 13 procent.

Mer förlåtande mot mindre bolag

Tittar vi djupare ned i börslistan får bilden nyans. Orderingångarna stod för de positiva överraskningarna även här, men till skillnad från storbolagen kunde 35 procent av småbolagen slå försäljningsprognoserna.

Även om den positiva överraskningen på resultatnivå var mindre på huvudlistan blev kursreaktionerna bättre än bland OMXS30-bolagen. Det speglar det ökade värderingsgapet mellan stora och små bolag. Storbolagens upptrissade värderingar lämnar inget utrymme för missar, medan marknaden är mer förlåtande mot småbolagen. De småbolag som kommer med riktigt bra rapporter får raketfart på aktierna. Troax, Stillfront, Mips, Hexatronic och Pricer noterade samtliga rapportrusningar i spannet 20–40 procent.

Fyra slutsatser

Fastighetsbolagen drog ihop sina rapporter nästan direkt när juni blev juli. Kontorsmarknaden är svag och vakanserna fortsatt höga. Industri- och logistikfastigheter fortsätter att gå bättre. Som helhet är det ljummet i sektorn. Fler affärer och återköp bådar gott, men den riktiga vändningen finns inte i sikte.  

De AI-slaktade mjukvarubolagen kom med till synes starka rapporter, som till en början belönades av marknaden men inte sällan sedan handlades ned under dagen. Hittills är trenden snarare merförsäljning och produktutveckling än substitution till följd av AI.

Det stora frågetecknet konsumenten rätades aldrig ut. Bolag med så gott som identiska underliggande marknader kom med helt olika rapporter. BHG dåligt, Byggmax bra. Svedbergs dåligt, Inwido bra. Boozt med omvänd vinstvarning medan Nelly bommade igen. Samtidigt verkar Clas Ohlson ha en annan, mycket mer välmående konsument än alla andra. Allt handlar om att pricka rätt i sortiment och tajming.

Drömmen om konjunkturen lever. Orderingångarna pekar spikrakt upp. Bolagen parerar skickligt kostnadsökningar på frakt, energi och råvaror med prishöjningar och interna anpassningar. Det har dessutom börjat trilla in tullåterbetalningar på sina håll.

Med reservation för ett fåtal eftersläntrare kan börsen andas ut. Det gick bra.