Ture Wester: Urstark marginal i Getinge – aktien är för billig

Omsättning och orderingång ökade med 5 respektive 6 procent organiskt, vilket var strax över analytikernas förväntningar. Rörelseresultatet mätt som justerad ebita uppgick till 1478 miljoner vilket var 7 procent bättre än väntat. Det motsvarade en justerad ebita-marginal på 17,6 procent, mot väntade 16,7.

Ledningen upprepar prognosen om 3–5 procents organisk tillväxt för helåret, justerat för utfasningen av Surgical Perfusion.

För någon vecka sedan kom beskedet att Getinge får tullar på 336 miljoner kronor återbetalda. Det låg i prognoserna, men även justerat för det är lönsamheten stark. Justerar man bort den positiva nettoeffekten av tullar och valuta om 244 miljoner kronor blev den justerade ebita-marginalen 15,2 procent.

Det som stack ut på affärsområdesnivå var stora Acute Care Therapies där den justerade ebita-marginalen uppgick till hela 26,4 procent, att jämföra med förväntningarna på 24,1. Även orderingången inom lilla Life Science överraskade med en ökning på 21 procent organiskt.

De återkommande intäkterna i form av förbrukningsvaror och service ökar som andel av totalen till 70 procent, mot 68 under samma period föregående år. Sammanfattningsvis en stark rapport med lönsamheten och styrkan inom Acute Care som största utropstecken.

Vi har tidigare rekommenderat att köpa aktien med argumentet att Acute Care Therapies är värt ungefär lika mycket som hela börsvärdet. Dagens rapport visar att tesen håller.

Det bästa som kan hända för Getinge är att inte så mycket händer. Värderingen på 12 gånger ebita nästa år är alldeles för låg för ett defensivt bolag med hög andel återkommande intäkter. Estimaten ska justeras upp. Kan marginalen vässas ytterligare kommande kvartal kan aktien, som efter dagens rapport handlas kring 225-230 kronor stå i 300 kronor på lite sikt.