Vändning för småbolag – men kurserna går ned
Småbolagen har det fortsatt kämpigt på börsen.
Och trenden är anmärkningsvärd.
– Småbolagen är på väg uppåt, men kurserna är på väg nedåt, säger Stefan Roos, förvaltare på Origo Fonder.
Småbolagsindexet presterade märkbart sämre än börsen i stort under 2025.
Inför det nya året spåddes en vändning för småbolagen – men den har ännu inte kommit.
Trots den initiala kräftgången 2026 säger Stefan Roos, förvaltare på Origo Fonder, att man fortfarande tror på småbolagen i år.
– Men det har blivit en jättedålig start, säger han i EFN ”Direkt”.
Det som är anmärkningsvärt, enligt Roos, är att det verkar röra sig om ett ”svenskt fenomen”.
– Vi ser inte alls samma trend i Finland, Norge och Danmark. Vi ser inte det i Europa och USA heller. Där går småbolagen i linje eller bättre än storbolagen. Någonting i Sverige har blivit fel helt enkelt, säger han.
Pekar ut huvudvärken
Stefan Roos kallar gapet mellan OMXS30 och Carnegie Small Cap Sweden Index för ”extremt ovanligt”.
– Eftersom det bara är i Sverige vi ser det här gapet så ser jag att det här inte är fundamentalt drivet.
Han tror att kronförstärkningen kan ha spelat en roll i detta.
– Men det är nog inte grundorsaken. Utan det är tekniska flöden, uttag och omallokering som har pressat svenska småbolag. Och kommer det då en rapport, mitt i allt det här, som tar upp både bra saker och dåliga saker. Och den dåliga saken har varit valutan, då tar man det som en anledning till att aktien går ner mer än vad den skulle ha gjort.
Märkliga rörelsen
Även om 2025 inte ses som något starkt år för småbolagen menar Stefan Roos att det faktiskt kom en vändning, rent operationellt, för många bolag ifjol.
– Det är en klar majoritet, kanske 70 till 75 procent av bolagen som har lämnat det värsta bakom sig och där marginalerna är på väg upp. Man har fått kostnadskontroll och många har till och med höjt sin guidance på försäljningen, vilket rimmar med att världskonjunkturen har blivit lite bättre än vad alla trott.
– Så bolagen är på väg uppåt, men kurserna är på väg nedåt.
Stefan Roos konstaterar att vi är något under det historiska snittet när det gäller nordiska småbolagens värderingar. För några år sedan handlades småbolag med premier, alltså klart över de stora bolagen. Då förklarades det med en snabbare vinsttillväxt. Men nu är premien borta.
– Efter senaste raset i januari så är det kanske 15 procents rabatt på småbolag mot stora bolag. Men vi har kvar den snabbare vinsttillväxten. Den har inte förändrats.
– Carnegie förväntar sig ungefär 25 procents vinsttillväxt för small och midcap för 2026. Det är en kraftig vinstuppgång. Känslan är just nu i marknaden, efter ett par blandade rapporter, är att siffran är något hög och ska ner lite.
”Klar fördel för småbolagen”
De stora bolagen ligger på runt 10 procents vinsttillväxt i år, något han också tror ska ner lite.
– Men det intressanta är skillnaden. Du har 25 procents tillväxt mot 10 procent. Det är fortfarande en klar fördel för småbolagen, säger han.
Att världskonjunkturen är på väg uppåt och att värderingen gått från premie till rabatt, borde egentligen visa en ljus bild för småbolagen.
– Men det är inte det vi ser på börsen. Det är mycket tekniska saker nu som är svåra att greppa. Flöden är det som styr på kort sikt, det är fler säljare än köpare. Vi har sett en längre trend där man tagit ut pengar ur småbolagsfonder och gått in i globalfonder och USA-fonder.
Stefan Roos konstaterar att han aldrig tidigare upplevt fem år av negativa småbolagsflöden.
– Inte heller en så här dålig småbolagsstart på börsen. Januari kan vara lite skakig efter tomterallyt. Men den här typen av sättning är ovanlig. Vi har även andra saker som sker i Sverige. I höstas åkte flera Sverigefonder ut ur PPM-systemet. Då var det mycket portföljallokeringar som skulle göras. Då kan vissa småbolagsposter blir hängande kvar i marknaden.
Henrik Söderberg, förvaltare på C Worldwide tog också upp småbolagens kräftgång i fredagens ”Börslunch”.
Han spår estimatmässigt att småbolagen ska leverera vinsttillväxt på 21 procent för 2026 och storbolagen runt 8 procent.
– Vi vet alla att börsen följer vinsterna någonstans i förläningen. Vi hoppas fortfarande att det ska bli bra. Men det är utflöden fortsatt.
Se hela sändningen med Stefan Roos här: