Vinnarna på börsen – när dollarn rasar: ”Brutala nivåer nu”

Rapportsäsongen drog förra veckan igång med ett jätterally för Ericsson, vars aktie rusade 11 procent på fredagen.

Telekomjätten finns i Aktie-Ansvars Sverigefond, som Lars-Erik Lundgren förvaltar sedan 2010.

– Jag tyckte rapporten var bra rakt igenom. Det var den första ganska “cleana” rapporten också, inga engångsgrejer av någon större karaktär. Och Networks var ju starkt, konstaterar han.

En stor snackis var också det historiska återköpsprogram som lanserades, vilket EFN kunde avslöja i höstas.

I rapporten meddelade Ericsson att det landar på blygsamma 15 miljarder kronor.

– Det är typ kassaflödet i fjärde kvartalet. Det är klart att man hade önskat mer. Samtidigt är det väl en bra början om man fortsätter vara konsekvent med det här och det inte är en engångsgrej, säger Lundgren.

– Det är ändå en indikation på att man kanske – vi hoppas ju det – är i någon form av skördeperiod. Ericsson har ju ändå fått upp marginalen här, man har skurit ner rätt så kraftigt. Man borde ju stå inför några okej år, om inte efterfrågan kollapsar totalt, fortsätter han.

Under rapportperioden kommer förvaltaren leta tecken efter den konjunkturvändning många hoppas ska inträffa i år.

– Men jag är inte säker på att den kommer nu heller, för jag tror inte att något bolag egentligen vågar komma ut och indikera att det har vänt. Vi har ju gått och väntat på att Europa ska vända konjunkturmässigt, både Q3 och Q4, och det ser ju inte ut att ske just nu.

Konsumenten är fortfarande död helt enkelt?

– Konsumenten är i alla fall väldigt försiktig. Men där är jag ändå optimistisk faktiskt. Jag tycker det var lite tråkigt med debatten efter Davos, Grönland och allt det här, för det tror jag gör att bolagen blir mer försiktiga i sina uttalanden.

”Förtroendetapp för USA”

Lungren kommer också övervaka eventuella valutaeffekter i rapporterna noga. På måndagsförmiddagen handlas dollarn i 8,92 svenska kronor.

– Jag ser det som ett förtroendetapp för USA, helt och hållet. Man kan stimulera börsen och köpa tillbaka obligationer, men valutan är svårare att rubba, säger Lundgren och fortsätter:

– I den turbulens som har varit har ingen köpt amerikanska statsobligationer som safe haven, vilket man brukar göra. Det har inte skett den här gången, och samtidigt har dollarn tappat ordentligt.

På ett år har dollarn tappat drygt 18 procent mot kronan. Och förvaltaren tror inte att rörelsen är över.

– Det är inget man vänder snabbt. Naturligtvis är det en nackdel för nästan alla svenska exportbolag, och nivåerna är ganska brutala nu, konstaterar han.

Kronan har dessutom stärkts mot euron.

– Man trodde att Q4 skulle vara botten, men nu ser det ut som att Q1 blir ännu sämre innan det klingar av. Fortsätter det så här blir det negativt för hela året, säger Lundgren som tillägger att konsekvensen kan bli ”brutal för många företag”.

Hur man än vänder och vrider på det är de stora svenska verkstadsbolagen exponerade mot dollarn, säger förvaltaren. Samtidigt slår det inte riktigt lika hårt mot bolaget som det gjort historiskt, menar han.

– Nu har man produktion överallt i världen. En gång i tiden var man mer ren exportör, med alla kostnader i Sverige och intäkter i dollar. Som skogsbolagen till exempel. Så är det inte längre, säger Lundgren.

Viktat ner Assa

På marginalen har förvaltaren gjort vissa justeringar i fonden Aktie-Ansvar Sverige i skenet av dollarförsvagningen.

– Vi har viktat ner Assa Abloy, vi har inga kvar, vi har sålt Securitas, som har stor USA-exponering, säger han.

– Atlas Copco har ju också stor USA-exponering, men man kan inte vara utanför allt. Valutan betyder mycket, men om halvledarindustrin vänder upp här så kommer ingen att tänka på valutan när rapporten kommer, fortsätter förvaltaren.

På frågan om vilka svenska bolag som gynnas av en stärkt krona kommer svaret snabbt.

– Det är klassisk retail (konsumentbolag, reds. anm), säger Lundgren och fortsätter:

– Alla som köper in från Asien och säljer i Sverige eller Europa gynnas. H&M är väl det bästa exemplet. Dollarn och bruttomarginalen har hängt ihop enormt de senaste 25 åren, oavsett vad alla säger. Man köper ju nästan 100 procent i dollar. Mindre bolag som Revolution Race, som säljer friluftskläder, borde gynnas. De har i princip 100 procent inköp i dollar och säljer i euro och kronor, det borde slå positivt.

Han nämner också bolag som redovisar i dollar och drar nytta av omräkningseffekter, som AstraZeneca, ABB och Autoliv.

– Du har kanske inte kostnadsfördelen, men intäkterna i Europa blir högre i dollar räknat, säger Lundgren.

Också Torsten Janssons New Wave borde kunna dra nytta av valutan, konstaterar förvaltaren som också nämner pryljätten Clas Ohlson och lågprisbolaget Rusta i samma andetag.

– Av alla vi nämnt är det egentligen bara H&M som är riktigt stort. Alla andra är små eller midcap. De borde gynnas mest med större försäljning i kronor och ren exponering mot dollar. H&M har fler valutor, även om de också är en vinnare, säger han.

”Epiroc har inte hängt med”

Blickar man bortom valutaförändringarna så är den största omallokeringen i Lundgrens portfölj att han sålt alla aktier i Sandvik till förmån för den Wallenbergägda gruvutrustaren Epiroc.

– Vi började köpa i höstas, egentligen för att vi tyckte att Sandvik började bli lite väl dyrt. Vi ville ha gruvexponeringen. Sandvik har gått otroligt bra, medan Epiroc inte riktigt hängt med. De har haft lite stolpigt utfall, några sämre rapporter, avvikit någon procent här och där, säger han och fortsätter:

– Men underliggande tror jag att man kommer att köpa mycket utrustning. Metallpriserna är höga, kopparn står högt. Det kommer driva på investeringar. Det kanske är en bubbla, men den kan hålla i två år.