Aktierna som sticker ut i glödheta sektorn
Att de europeiska försvarsbolagen kommer tälja guld i många år framöver ifrågasätter nog ingen. Den underliggande marknaden är urstark. Den reala tillväxten i försvarsutgifter för Natoländer i Europa samt Kanada har gått från att åren innan Rysslands invasion av Ukraina ligga kring 4 procent till att ligga på 16 procent förra året. Fortsatt kraftfull tillväxt väntas. Natoländerna har kommit överens om att försvarsutgifterna ska motsvara 5 procent av bnp till 2035, varav 3,5 procent ska läggas på militära utgifter och 1,5 procent ska läggas på försvarsrelaterade investeringar som civilt försvar. Tidigare var målet att försvarsutgifterna skulle motsvara 2 procent av bnp.
Efter Rysslands invasion av Ukraina för fem år sedan har börsen totalt omvärderat sektorn. Dessförinnan var bolagen ratade på börsen och starkt ifrågasatta ur ESG-perspektiv. Flera banker har ändrat sina policys och tillåter numera fler fonder att köpa försvarsaktier. Att skälet skulle vara att verkligen man bytt åsikt i den etiska frågan är lätt att ifrågasätta.
Korrektion under våren
De flesta europeiska bolagen med en majoritet av intäkterna från försvarssektorn har flerdubblats på fem år. Allra bäst har det gått för Rheinmetall som rusat över 1000 procent. Den 24 juni kom nyheten att en av Europas största producenter av militär utrustning, KNDS, planerar en börsnotering i Paris och Frankfurt. Även Israel överväger att notera två statskontrollerade vapenjättar på Wall Street.
Bolag | 90 dagar | 5 år |
Rheinmetall | -29% | 1091% |
Leonardo | -17% | 584% |
SAAB | -14% | 792% |
BAE Systems | -16% | 244% |
Safran | 14% | 192% |
Thales | -16% | 187% |
Kongsberg Gruppen | -30% | 545% |
Genomsnitt | -15% | 519% |
Källa: Infront
Sentimentet i sektorn är starkt, men under våren verkar börsen ha börjat tvivla på om de framtida vinsterna kommer kunna bära upp de höga värderingarna. SAAB är ned över 30 procent sedan toppen i januari och Rheinmetall är mer än halverad. Med tanke på att värderingarna stuckit iväg rejält på sina håll är det naturligt med en korrektion.
Värderingarna
Bolag | P/E 2026 | P/E 2027 | P/E 2028 |
Kongsberg Gruppen | 42,4 | 27,7 | 20,7 |
SAAB | 34,3 | 27,4 | 22,6 |
Safran | 32,8 | 26,8 | 24,2 |
Rheinmetall | 24,9 | 17,3 | 12,7 |
BAE Systems | 21,6 | 19 | 16,7 |
Thales | 20,5 | 17,7 | 15,6 |
Leonardo | 19,9 | 16,5 | 13,8 |
Genomsnitt | 28,1 | 21,8 | 18,0 |
Källa: Factset
Generellt ser sektorn mer köpvärd ut nu än tidigare. Vågar man lita på analytikerkårens estimat ser Rheinmetall lågt värderat ut givet den höga tillväxten. Två bolag som sticker ut med höga värderingar bland jättarna är norska Kongsberg Gruppen och svenska SAAB. EFN:s analytiker Peter Hedlund har tidigare skrivit om SAAB som en säljkandidat snarare än något annat.
Två uppstickare
På Stockholmsbörsen är det utöver SAAB knapert med renodlade försvarsbolag. Två försvarsrelaterade bolag på huvudlistan är Invisio och Mildef.
Mildef tillverkar tåliga datorer och elektronik anpassade för militär användning i extrema miljöer. Invisio gör avancerade headset för militär och polis som skyddar hörseln men ändå låter användaren kommunicera klart.
Bolag | P/E 2026 | P/E 2027 | P/E 2028 |
Mildef | 27,2 | 20,5 | 16,4 |
Invisio | 27,3 | 19,8 | 15,8 |
Källa: Factset
Mildef och Invisio värderas till 21 respektive 20 gånger årets vinst. Året därpå faller multiplarna till 16 gånger vinsten. Även här har aktierna fallit en hel del sedan toppen för drygt ett år sedan.
Generellt har värderingarna i sektorn kommit ned lite, men ska man investera bör man vara selektiv. Aktierna kommer vara känsliga för förändringar i sentimentet även i fortsättningen. Då kan en lägre värdering fungera bra som krockkudde.
Finansiella instrument i artikeln
