Glödheta rallyt tappar fart: ”Överköpt sektor”

Försvarskoncernen Saab var en av Stockholmsbörsens största kursvinnare under 2025 med en uppgång på omkring 130 procent.

Aktien inledde även 2026 starkt i takt med ett allt mer geopolitiskt oroligt läge, men har sedan toppen i slutet av januari fallit tillbaka ordentligt. Den senaste månaden är Saab ned över 14 procent och på tre månader 19 procent.

Men den svenska försvarsjätten är inte ensam om att vara inne i en tyngre period på börsen. Ute i Europa har försvarsbolag sett en liknande tillbakagång från historiskt höga nivåer.

Tyska jättens fall

Tyska jätten Rheinmetall, som under lång tid pekats ut som en klar vinnare när Europa rustar upp, föll tungt på börsen i förra veckan efter att ha bekräftat siffrorna från sin kvartalsrapport. På en månad är aktien ned 20 procent och sedan årsskiftet 31 procent. Efter rapporten sänkte analytiker på JPMorgan Chase sin rekommendation för aktien till neutral och kapade riktkursen med nästan 30 procent.

– Rheinmetall har väl varit tydligast med att man har lite kapacitetsbegränsningar och kanske inte kan överraska lika mycket på uppsidan när det gäller estimat och förväntansbild. Så vi ser en liten korrektion där Small och Mid cap-segmentet börjar handlas upp lite och Large Cap börjar normaliseras, säger Tom Guinchard, analytiker på Pareto Securities om gungningen i försvarssektorn.

– Men på lite längre sikt, framförallt i Saab och Kongsberg Gruppens fall, så är det positiva nyhetsflöden som kommer ut. Vi menar fortfarande att den långsiktiga värderingen bör spegla en industrikoncern som Atlas Copco, ABB och Epiroc eller liknande bolag. För vi menar att försvarsindustrin som helhet kommer att mogna till att mer efterlikna rena industrikoncerner.

”Rimligt att se en korrigering nedåt”

Tom Guinchard är inte heller förvånad att Saab-aktien backat från de historiskt höga kursnivåerna.

– Aktien stack iväg ordentligt i början på året. Det är väl rimligt att se en korrigering nedåt egentligen. Men vad det gäller fundamentan så börjar vi bli mer och mer positivt inställda till Saab där vi räknar in en del större order i närtid.

Han pekar bland annat på den stundande polska ubåtsordern, möjliga Gripen och Globaleye-plan till Kanada samt Natos förväntade beställning av spaningsplanen.

– Så det hänger mycket på vilken typ av kapacitet man kan bygga upp kommande åren. Men nuvarande nyhetsflöde är till Saabs fördel. Sedan får man ta det med en nypa salt och det är mycket rykten som florerar i de här större upphandlingarna.

Tror på sektorn framåt

Daniel Djurberg, analytiker på Handelsbanken, tror att försvarssektorn kommer vara underliggande operativt starkt i många år.

– Sen svänger det ju på dagsbasis på nyheterna. Man kan nästan inte agera på de dagliga förflyttningarna såvida man inte är en väldigt intresserad trader. Men annars får man nog staka ut kursen lite längre fram och fundera på vad man ska ha för tidshorisont och så vidare. Men totalt sett så har det varit en överköpt sektor, säger han.

Fallhöjden är stor ifall saker och ting inte går som planerat när det kommer till orderböckerna för bolagen. Med det sagt så är efterfrågebilden väldigt stark nästan oavsett, säger han och pekar på Trumpadminsitrationens krav på att Nato-medlemmarna lägger 5 procent av BNP på försvaret.

– Det ställs ju väldigt, väldigt höga krav på orderflödena i de här bolagen för att de ska upprätthålla värderingen. Och ett kvartal utan jättestark orderingång är ju kanske inga problem. Men det finns en hög förväntansbild generellt. 

– Men det sagt så kan det ramla in jättestora ordrar som ändrar hela bilden. Om man ska man äga de här aktierna så ska man titta på en tre- eller femårshorisont. Annars så kommer man att behöva vara orolig in och ut, in och ut. För att vi kommer ju se de här slagen.

”Kraftigt misshandlad sektor”

Även om det skulle målas upp ”en bättre omvärld och säkrare omvärld” så tror Daniel Djurberg att Europa lärt sig en läxa och att de har många decenniers återuppbyggnad att göra.

– Det är ju en kraftigt misshandlad sektor. Historiskt sett, eller sedan 90-talet och fram till för fyra år sedan.

Vad ser du här inom det korta förloppet för Saab-aktien?

– Totalt sett så ser vi att Saab är ett väldigt attraktivt bolag och har en väldigt god kompetens, bland annat inom radarsensorer och det mesta annat också de gör. Men det är ändå så att det måste till massa kapacitet genom ny infrastruktur och det tar tid att bygga upp. Ett exempel är tillverkningskapacitet för ubåtar och det ställer stora krav på både gamla och nya samarbeten. Det är inte en generisk produkt som man kan bara trycka ut. Det begränsar tillväxt och lönsamhet relativt till exempel rent digitala produkter, men ger samtidigt mycket bättre och goda konkurrenshinder mot nya aktörer.