Amerikanska ränterysaren: Marknaden redo för skräll

Fed har hittills i år hållit räntan oförändrad i väntan på att tillfälliga pristryck från tullar och kriget i Iran ska dämpas. Fortsatta stridigheter i regionen har dock börjat ge upphov till en alltmer växande oro för att inflationen inte ska återvända till centralbankens mål på 2 procent utan ytterligare åtstramning.

Marknadens förväntningar på en räntehöjning i juli steg kraftigt efter att den nye Fed-chefen Kevin Warsh överraskade med ett hökaktigt tonläge vid sin första presskonferens förra månaden. Förväntningarna föll dock tillbaka efter den oväntat låga juniinflationen, men har återigen stigit i spåren av högre oljepriser.

För cirka två veckor sedan, innan Iran återigen stängde Hormuzsundet, låg sannolikheten för en räntehöjning på 0,25 procentenheter vid mötet på mindre än 10 procent. När oljepriset i slutet på förra veckan återigen passerade 100 dollar fatet låg sannolikheten på 36 procent.

Oavsett om det blir en räntehöjning eller inte så kommer Kevin Warsh ord på den efterföljande presskonferensen att nagelfaras noggrant.

"Särskilt spännande blir det att se hur mycket vägledning Warsh tänker ge framåt. Den nya Fedchefen har länge varit högljutt skeptisk till Feds kommunikation och transparens med marknaden. Istället för att Fed ska guida marknaden vill Warsh att marknadens förväntningar ska förse Fed med information att kunna agera på. Om han står vid sitt ord innebär det en stor omställning för marknaden i ett osäkert geopolitiskt läge", skrev SEB, som räknar med att styrräntan lämnas oförändrad, i sitt morgonbrev på onsdagen.

Även övriga svenska storbanker, Nordea, Swedbank och Handelsbanken, tror att Fed lämnar styrräntan oförändrad ikväll.

Ny process och nya mått

Vid det senaste räntebeskedet presenterade Kevin Warsh en rad arbetsgrupper som ska ”modernisera” Fed. Bland annat ska kommunikationen, som den nya ordföranden haft stora synpunkter på, men även hela policyprocessen ses över.

Samtidigt finns det en annan aspekt som kan påverka Feds beslut framöver. Den amerikanska centralbankens föredragna inflationsmått står inför en omarbetning från Bureau of Economic Analysis (BEA) om hur man beräknar prisökningar i vissa delar av ekonomin, rapporterar Financial Times på onsdagen.

Ekonomer förväntar sig att den omarbetade PCE-metodiken sänker kärninflationssiffran med cirka 0,2 procentenheter, vilket ger Fed mer spelrum att hålla räntan oförändrad på kort sikt.

”Faktumet att det nya måttet för inflationen närmare Feds mål borde göra det lättare för dem att inte höja räntan”, säger Alan Detmeister, ekonom på UBS och tidigare inflationsforskare på Fed, till Financial Times.

Kritik har samtidigt väckts för att BEA:s omarbetning slår mot de kategorier som driver inflationen och riskerar att dämpa mätvärdena i ett läge då penningpolitiken är under hård politisk lupp efter Donald Trumps många utspel.

Politisk press?

Den amerikanska presidenten har länge satt hård politisk press på centralbanken att sänka räntan, som nu ligger i intervallet 3,5–3,75 procent.

Under veckan har presidenten sagt att även om han tror att Warsh ”vill göra rätt sak” gällande räntorna, begränsas Fed-chefen av ”mycket politiska” styrelseledamöter som ”kanske har dåliga avsikter”.

"Rätt sak" för Donald Trump har länge varit att sänka räntan som han anser är alldeles för hög, trots en inflation tydligt över Feds mål.

Dagen efter räntebeskedet, på torsdagen, kommer ytterligare en datapunkt för Fed att titta närmare på när PCE-inflationen för juni släpps. Inflationen tros sjunka, men ser ut att ligga kvar väl över Feds mål. Eventuella effekter som BEA:s revideringar har på centralbankens beslutsfattande på kort sikt väntas bli marginella på lång sikt, då faktorer som AI-utbyggnaden fortsätter att driva upp den underliggande inflationen.

”Jag tror inte att det ändrar riktningen här. Så länge kärn-PCE ligger kvar över 3 procent hela året, vilket ingår i vår prognos, tror jag att de höjer (i september reds anm)", säger Robert Sockin, USA-chefsekonom på kapitalförvaltaren PGIM till Financial Times.

Enligt analytikern Ipek Ozkardeskaya talar de senaste inflationsutfallen för att Fed kan avvakta med en räntehöjning till september, även om en höjning redan vid detta möte inte kan uteslutas.

"Jag tror inte att Fed har bråttom att höja räntan den här veckan. De senaste inflationssiffrorna var tillräckligt svaga för att motivera att vänta till septembermötet", skriver hon i ett kundbrev enligt Nyhetsbyrån Direkt.

Hon räknar samtidigt med ett fortsatt hökaktigt budskap från Fed.

"Den större risken är att låta inflationen och inflationsförväntningarna skena", sade Daniel Gerard på State Street Markets till CNBC på en fråga om huruvida en missbedömning från en ledande centralbank är det som kommer att knäcka den AI-drivna tjurmarknaden.