Gabriel Isskander: Köpläge i ratade Securitas

Securitas befinner sig mitt i ett generationsskifte. I decennier byggde affärsmodellen på att sälja väktartimmar, höja priserna i takt med lönerna och växa genom förvärv. Nu förändras säkerhetsmarknaden snabbt när kameror, sensorer, AI och drönare gör det möjligt att skydda mer med mindre personalstyrka. För Securitas innebär det en besvärlig balansgång: bolaget måste utveckla den nya affären utan att värdet i den gamla försvinner snabbare än de nya intäkterna tillkommer.

Den utmaningen syns i halvårsrapporten. Den organiska tillväxten var noll under första halvåret och den valutajusterade försäljningen inom traditionella säkerhetstjänster minskade med 2 procent. En del av nedgången är dock självförvållad och långsiktigt sund. Securitas har lämnat olönsamma kontrakt i Europa, sålt verksamheter som inte passar in och avvecklar den amerikanska verksamheten mot statlig sektor. Justerat för avvecklingen växte koncernen med 2 procent under halvåret och med 3 procent det andra kvartalet, men siffrorna visar ändå att Securitas behöver få bättre fart på försäljningen.

Hygglig men otillräcklig tillväxtmotor

Det räcker inte att ha rätt teknik – den måste också omvandlas till affärer. Teknik och säkerhetslösningar växte valutajusterat med 4 procent under halvåret. Hyggligt men otillräckligt för koncernens främsta tillväxtmotor. Samtidigt kan effektivare tekniska lösningar minska behovet av väktare och därmed pressa intäkterna i basaffären.

Men samma omställning rymmer också Securitas största möjlighet. Förvärvet av Stanley Security för 3,2 miljarder dollar 2022 gav koncernen en global plattform inom elektronisk säkerhet, kompletterad med investeringar i data och analys. Under 2026 köptes dessutom Liferaft, en snabbväxande mjukvaruleverantör inom omvärlds och hotbevakning med årliga återkommande intäkter på 138 miljoner kronor och en organisk tillväxt på över 30 procent. Securitas går därmed från traditionell bemanning till mer kompletta säkerhetslösningar där människor, teknik och underrättelser kombineras.

Traditioner ska inte överges

Förskjutningen syns tydligt i resultatet. Teknik och säkerhetslösningar stod under första halvåret för 35 procent av koncernens försäljning men hela 54 procent av rörelseresultatet. Rörelsemarginalen var 11 procent mot 5,8 procent inom traditionella säkerhetstjänster. AI, drönare och fjärrövervakning är därför inte bara konkurrenshot. Rätt använda kan de höja produktiviteten, minska personalberoendet och göra Securitas affär mer skalbar och lönsam.

Den traditionella bevakningen ska heller inte dödförklaras. Behovet av säkerhet växer med geopolitisk oro, organiserad brottslighet, sabotage, cyberhot och ökade krav på skydd av kritisk infrastruktur. Securitas globala närvaro, starka kundrelationer och förmåga att kombinera personal med teknik ger bolaget ett försprång som mindre bevakningsföretag och renodlade teknikleverantörer har svårt att kopiera.

Källa: Holdings

Marknaden vill helt klart se tydligare tillväxt innan aktien omvärderas, men allt har ett pris. Trots den svaga försäljningen steg den justerade rörelsemarginalen från 7,1 till 7,3 procent under första halvåret, vinsten per aktie ökade med 11 procent och det fria kassaflödet förbättrades till 1,9 miljarder kronor. Securitas blir alltså lönsammare och finansiellt starkare samtidigt som olönsamma verksamheter rensas bort.

Välkända risker

Balansräkningen är inte längre samma orosmoment som efter Stanleyförvärvet. Nettoskulden på 32,7 miljarder inklusive leasing motsvarar 2,2 gånger ebitda (målet är under 2,5). Det ger utrymme för fortsatta investeringar och kompletterande förvärv inom teknikområdet.

En annan styrka är att vd Magnus Ahlqvist och den övriga koncernledningen själva har stora aktieinnehav tillsammans värda över 200 miljoner kronor. Det garanterar naturligtvis inte att omställningen lyckas, men innebär att de som fattar besluten också har mycket eget kapital på spel.

Prognos Securitas

*Exklusive engångsposter

Källa: EFN Finansmagasinet/Securitas

Aktien är impopulär och riskerna är välkända. Till ev/ebita 9 eller p/e 11 på nästa års prognoser tar marknaden väl mycket höjd för riskerna och för lite hänsyn till förbättringarna. Vinsten förväntas stiga med sammanlagt 15–17 procent mellan 2026 och 2028, vilket gör att värderingen gradvis sjunker även utan någon kursuppgång.

Securitas behöver inte lyckas fullt ut med sin omvandling för att aktien ska vara intressant. Om marginalerna fortsätter stiga, skuldsättningen minskar och tekniksatsningarna successivt ger bättre tillväxt finns god potential för både stigande vinster och en högre värdering.

Vi trycker på köpknappen.