Portföljbjässarna som kan skaka investmentbolagen

Efter att Sebastian Siemiatkowskis investmentbolag Flat Capital förvärvade aktier värda 95 miljoner kronor i Klarna i slutet av augusti innebar det att fintechbolaget nu står för drygt 82 procent av substansvärdet.

Fullt så kraftig koncentration uppvisar inte de största investmentbolagen i Sverige, men EFN:s genomgång visar att den ändå är betydande i vissa av dem – med potential att flytta substansvärdet upp och ner beroende på utvecklingen för de specifika innehaven.

Både i Bure och Creades finns två tydliga portföljbjässar i mönsterritarbolaget Mycronic och nätmäklaren Avanza, som väger 55 respektive 49 procent.

Hedberg: ”Värderar flexibilitet högt”

Creades vd John Hedberg säger att de vill undvika att en enskild investering väger för tungt vid investeringstillfället, både vad gäller själva innehavets storlek men även koncentration mot en viss bransch och även fördelning noterat eller onoterat.

– Däremot kan ju vikten sedan förändras och blir högre eller lägre utifrån hur innehavet och övriga portföljinnehav utvecklas över tid, säger han och fortsätter:

 – Vi eftersträvar principiellt en balanserad portfölj men vill samtidigt undvika att vara alltför dogmatiska och uppbundna av exakta procentgränser. Vi värderar flexibilitet högt och portföljens sammansättning från tid till annan avgörs ytterst av vad vi tror kommer ge bäst riskjusterad avkastning med hänsyn tagen till såväl enskilda bolags framtidsutsikter som hela portföljens sammansättning och koncentration.

Blomquist: ”Resonerar kontinuerligt”

Bures vd Henrik Blomquist säger till EFN att de inte har några formella begränsningar för hur portföljen ska vara sammansatt, likt fondbestämmelser.

– Med det sagt, vi ”resonerar” kontinuerligt, både i organisationen och i styrelsen, kring hur vår kapitalallokering samt portföljsammansättning skall se ut både i ett kort- och långsiktigt perspektiv. Ett resonemang vi har hållit fast vid historiskt är att inte sälja de bolag som presterar bra. Det är kanske ”lätt” att göra om värdeutvecklingen i de bolagen påverkar portföljkoncentrationen.

För Spiltan Invest är det spelutvecklaren Paradox som har övervikt i väskan med sina 30 procent. Efter bolagets kursras – minus 50 procent de senaste tre åren – har Per H. Börjessons investmentbolag under året fyllt på sitt innehav med drygt 400 000 aktier.

Spiltan Fonder utgör samtidigt runt en femtedel av portföljen.

– Vi hävdar att det vanligaste misstaget för alla placerare är att man säljer av bra bolag för tidigt. Båda dessa två bolag är ”100-baggers”. Om vi sålt av tidigare för att vikta ned hade vi haft flera miljarder mindre i substansvärde, säger börsprofilen.

Han är dock tydlig med att det är en risk med så stor andel i två innehav.

– Men samtidigt tror vi att båda innehaven fortfarande har stor potential. Paradox var som mest 70 procent av portföljen och vi har sålt delar av innehavet vid noteringen 2016 och gjort tre försäljningar till institutionella placerare sedan dess. Årets sämsta affär brukar jag säga.

Klicka på bilderna för att se samtliga innehav i investmentbolagens portföljer.

Investor: ”Håller förstås koll”

Aktieägarfavoriten Investor har en mindre koncentrerad portfölj, men kan sägas stå på tre stadiga ben: verkstadskoncernen ABB, industrijätten Atlas Copco och affärsområdet Patricia Industries. Tillsammans utgör de drygt 50 procent av substansvärdet.

– Vi håller förstås koll på fördelningen och koncentrationen i portföljen men har inga begränsningar kopplade till individuella vikter eller viktförändringar, säger Jacob Lund, kommunikationschef på Investor.

I Fredrik Lundbergs investmentbolag Industrivärden är det fordonstillverkaren AB Volvo och verkstadsbolaget Sandvik som står för 60 procent av substansvärdet.

– Vi utvärderar aktieportföljen löpande – med avseende på såväl portföljkomposition som långsiktig värdeutveckling – och är nöjda med dess aktuella struktur. Målet är att skapa en långsiktigt attraktiv avkastning till balanserad risk, säger Industrivärdens kommunikationschef Sverker Sivall till EFN om frågan om portföljkoncentrationen.

Assa Abloy är den tydligaste tungviktaren i Latours portfölj. Låsjätten utgör 23,6 procent av substansvärdet i familjen Douglas investmentbolag. Två av verksamheterna inom den helägda industrirörelsen, verktygskoncernen Hultafors Group och ventilationsbolaget Swegon, står tillsammans för 22,5 procent av substansen.

Analytikern: ”Klart det hänt saker”

Oskar Lindström är analytiker på Danske Bank och bevakar flera av de svenska investmentbolagen. Av de större investmentbolagen tycker han inte att koncentrationen är särskilt oroande.

– Det är klart att ABB har blivit en betydligt större del av Investors portfölj. Sedan är det väl upp till var och en att bedöma om det är koncentrerat eller inte, säger han och fortsätter:

– Men det är klart att det har hänt lite saker. Vilka som är de stora portföljbolagen har förändrats med hur olika grejer går på börsen.

På fyra–fem år har ABB gått från att stå för 12 procent av substansvärdet till dagens 20. Lindström har ändå svårt att se det som ett betydande problem.

– Det är klart, gillar man inte ABB kanske man inte ska äga Investor. Tittar man på Lundbergföretagen måste man se igenom innehavet i Industrivärden, som har en ganska stor exponering mot Sandvik.

”Måste vara medveten”

Analytikern liknar det vid en fond som på ytan kan se diversifierad ut, men i själva verket har slagsida mot ett specifikt land eller en sektor.

– Det är inte som att du har köpt en bred exponering mot börsen, utan du har ju köpt en exponering mot de delar av börsen som de här investmentbolagen sitter på. De har lite olika profil, säger Lindström och fortsätter:

– Ibland säger människor att man bör köpa någon av de stora investmentbolagen för att man inte vet vad man ska köpa. Men man måste vara medveten om vad profilen är. Det gäller ju alla aktier, man behöver förstå hur exponeringen ser ut – vilka segment, geografier och värdekedjor – och investmentbolagen är inte annorlunda.

Enligt honom kokar det främst ned till investerarens preferenser.

– Man kanske gillar att ha en jättestor exponering mot Mycronic eller Avanza och tycker att investmentbolaget har en kapitalallokering som skapar värde över tid. Som investerare måste man veta vad man vill ha. Jag har inga problem med en koncentrerad portfölj, det handlar mer om att vara medveten om vad som finns i paketet.