Martin Blomgren: Nibe tillbaka i tillväxtlådan

Utförslöpan slutade redan i början av förra året men det är först nu det på allvar går att lägga tillbaka Nibe i lådan för börsens tillväxtbolag. Med en tillväxt på närmare 8 procent i andra kvartalet, trots viss valutamotvind, slår Nibe förväntningarna med 2 procentenheter.

Som staplarna nedan visar så är det ett tydligt trendbrott mot hur det har sett ut de senaste kvartalen.

Bred marginalåterhämtning

Den högre tillväxten i kombination med den småländska återhållsamheten med kostnader under de senaste svåra åren slår nu också igenom fint på lönsamheten. Återkomsten till en tvåsiffrig rörelsemarginal skedde redan i fjol men nu biter greppen ännu bättre än väntat, och de 11,4 procent som vd Gerteric Lindquist rapporterar för andra kvartalet är drygt 1 procentenhet högre än vad aktieanalytikerna hade räknat med enligt Infronts sammanställning.

Ställt mot samma kvartal i fjol är det 2 procentenheter bättre. Ökningen och den positiva överraskningen är dessutom bred och går över alla tre affärsområdena: Climate Solutions, Element och Stoves.

Moln efter moln blåser bort

Det går heller inte att ta miste på att Nibechefen ser moln efter moln skingras när han blickar framåt. Han tar i rapporten upp faktorer som att traditionella säsongsmönster med ett starkt andra halvår är tillbaka, att bolaget noterar en ”viss ljusning i slutkonsumenternas beteende” samt att man internt sjuder av framtidstro och optimism.

En viktig komponent i optimismen, utöver att slutmarknaden piggnar till med draghjälp av höga energipriser, är att Nibe går in i den tilltänkta tillväxtfasen med välinvesterade fabriker och med ett – enligt egen utsaga – vässat produktutbud.

Precis som tidigare upprepas ambitionen att ta sig tillbaka till högre marginalnivåer inom både Climate Solutions (13–15%) och Element (8–11%), medan Stoves har det tuffare till följd av tullsituationen i Nordamerika. Här är bedömningen att 6–8 procent är mer troligt på kort sikt än det historiska marginalintervallet på 10–13 procent.

Även inom Stoves finns det dock en liten guldkant i form av de pågående tullförhandlingarna mellan USA och Kanada som potentiellt kan lindra den smäll på 150 miljoner kronor som Nibe har räknat med i år.

Ont om skönhetsfläckar

Med ett kassaflöde som också ökar rejält är det sammantaget svårt att hitta några större skönhetsfläckar i rapporten som inte redan var kända, och den initialt positiva kursreaktionen på 8–9 procent är befogad.

Nu väntar ett pärlband av uppjusterade vinstprognoser och riktkurser från analytikerkåren och med tanke på att rörelsevinsten kom in 13 procent högre än snittprognosen så kan man hävda att värderingen snarare har krupit lite nedåt än uppåt i dag.

Glöm pandemitopparna

Med ett p/e-tal i år på 24 och en ev/ebit-multipel på 19 inför rapporten – som sjunker till 20 respektive 17 nästa år – är Nibe ändå inte en aktie som man hittar i fyndlådan. Men där hör den inte hemma heller om tillväxttakten kan fortsätta klättra mot det ambitiösa målet på 20 procent med fortsatta marginalförbättringar.

Efter förra rapporten landade vi i att det kan vara dags att ta ett litet steg närmare optimistlägret. Med halvårsrapporten stärks den tesen. Det bör finnas mer att hämta i aktien både på kort och medellång sikt – men gör inte misstaget att redan nu börja drömma om de galna pandemitopparna när aktien stod långt över 100 kronor.