Martin Blomgren: Svaga signaler inför H&M-rapport

Medicinen biter, äntligen. Det var känslan för ett år sedan när H&M:s vd Daniel Ervér släppte rapporten för det tredje kvartalet 2025 och kunde visa upp ett överraskande kraftigt vinstlyft.

Rapporten blev startskottet för en stark avslutning på börsåret 2025 men återhämtningen har kommit av sig rejält sedan dess, och i år summerar kursnedgången till 12 procent.

Tyskland ett sänke

Att nästa kvartalsrapport, som kommer på torsdagen, ska bli ett nytt positivt startskott är det få som vågar tro på. Snarare är de två brännande frågorna hur svag marknaden har varit under det kvartal som nu ska presenteras, juni-augusti, samt hur motig kostnadsbilden är.

Vad gäller tillväxten så har det varit en återkommande huvudvärk för Daniel Ervér att den inte tar fart. Beskedet i den senaste rapporten var att juni, första månaden i innevarande kvartal, troligen skulle hamna på samma nivå som i fjol.

Dessvärre har signalerna under sommaren, inte minst branschstatistiken från den viktiga tyska marknaden, varit ganska bleka med tydligt fallande siffror – som grafiken längre ned från Textilwirtschaft visar.

Att Tyskland är motigt har även många andra kläd- och konsumentbolag berättat om, precis som Klarna som finansierar eller hanterar många köp.

Inte bara dystert

Visst hopp om att Tyskland är ett undantag i Europa finns dock. Exempelvis ökade spanska Inditex, som äger Zara-kedjan, försäljningen med 8 procent i sin rapport och noterade bra mottagande av höstkollektionen. Det ska påpekas att korrelationen mellan H&M och Inditex inte längre är lika stark som den har varit. Även den brittiska konkurrenten Next visade bra siffror för hemmamarknaden nyligen och i USA har branschstatistiken och signalerna från klädkollegorna varit hyfsat stabila.

Att H&M lyckas kompensera den svaga försäljningen med en insydd kostnadskavaj är en kortsiktig möjlighet, och ett internt sparprogram pågår. Men om något så har risken för kostnadsmotvind ökat de senaste månaderna. Högre fraktkostnader och materialpriser i spåren av Irankonflikten är något som kommer att leta sig in i inköpspriserna med eftersläpning och detsamma gäller för den starkare dollarn, vars tidigare positiva bidrag kommer att vända till en negativ kraft om nuvarande nivå står sig.

Låga förväntningar en tillgång

Utmaningarna är inte okända och kursen har som sagt redan pressats, men likväl är det svårt att måla ut värderingen som hårt nedpressad med ett p/e-tal på 21 i år och 20 på nästa års förväntade vinst.

Bland analytiker är det också få som är beredda att betta på ett kurslyft. Just nu är det bara 3 av 32 analysfirmor som har ett köpråd på aktien, medan 15 säger sälj och resterande är neutrala, enligt Bloombergs sammanställning. Riktkursen som i snitt ligger på 159 kronor är några kronor under vad aktien handlas till på börsen.

Utöver de ständigt återkommande aktieköpen av storägaren, familjen Persson, som på sikt kan mynna ut i ett uppköp så är nog H&M:s största tillgång inför den här rapporten att deppiga förväntningar ökar chansen att överraska positivt.