Peter Hedlund: Rapportflodens första intryck
Rapporterna strömmar in och första intrycket är lite klent. Såväl vinstvarningar som omvända vinstvarningar fortsätter också att ramla in.
Rapportfloden tar fart på tisdagen, där det sammantagna intrycket är att siffrorna är lite bleka överlag. Sedan tidigare har vi fått blandade indikationer med omvända vinstvarningar från Mildef och Proact men också ett par tunga vinstvarningar från Fagerhult och Betsson.
Klart är att svaghet kommer bortförklaras med effekter från kriget i Iran och sanningshalten i den bortförklaringen lär variera. Fagerhult pekade exempelvis på det men när omsättningen faller 119 miljoner kronor, motsvarande 6 procent och ebita-resultatet med lika mycket, motsvarande 73 procent så ekar den bortförklaringen tämligen tom. Ledningen nämner en svagare bruttomarginal från mixeffekter men det måste vara en riktigt dålig blandning. Den rapporten blir intressant att se när den presenteras i sin helhet 4 maj.
Betsson och Mildef har vi tidigare avhandlat där aktierna gick i motsatt riktning. För Proact som lämnade positiva besked var det intressant nog effekter från de högre priserna på minneskomponenter som drev upp lönsamheten i första kvartalet. För stunden är Proact alltså en vinnare på AI-haussen och den hunger på minneskomponenter den för med sig. Det torde vara övergående däremot då Proact endast är en mellanhand i segmentet.
Fortsatt svagt för fastigheter
Och till dagens rapporter ser vi att fastighetssektorn med Wallenstam, Wihlborgs och Emilshus alla handlas ned några procent. Tidigare har vi sett en lite klenare rapport från Atrium Ljungberg i sektorn men också en bättre rapport från Platzer. Wihlborgs, som i regel har positiv nettouthyrning, sticker ut med en negativ nettouthyrning på 35 miljoner kronor där ledningen lyfter fram längre beslutsprocesser i hyresförhandlingarna. I övrigt är det ingen dålig rapport där hyresintäkter, driftnetto och förvaltningsresultat alla stiger med 9–12 procent, dock klart lägre i organiska termer. Då Wihlborgs värderas med en substansrabatt på endast 12 procent med ett kontorsdominant bestånd så räcker det inte på tisdagen.
För Wallenstam, med hälften av intäkterna från bostäder, meddelas att årets hyresförhandling landade i drygt 3 procent för hyresgästerna. Den ökningen är nog inte med fullt ut i första kvartalet och efter en hel del engångsposter är Wallenstams hyresintäkter såväl som driftnetto något lägre i första kvartalet. Ingen dramatik men inget man köper aktien för i dag.
I det förvärvsdrivna, och av Sagax delägda, Emilshus är det bättre fart. Hyresintäkterna ökar med hela 34 procent, men ju längre ner i resultaträkningen man går – desto sämre blir siffrorna. Per aktie ökade förvaltningsresultatet med 11 procent och nettouthyrningen var marginellt negativ. För jämförbart bestånd är driftnettot däremot oförändrat. Aktiens premie på 55 procent är högre än Sagax och motiveras av serieförvärvaregenskaperna. Det vill till att förvärven fortsätter att leverera för att försvara den höga värderingen.
Låga förväntningar – nyckel till uppgång
Apropå serieförvärvare så återfinner vi dagens rapportvinnare i form av Röko, som haft en klen kursutveckling efter en flygande start på börsen. I årets första kvartal växer man 6 procent organiskt och trots lika mycket valutamotvind så försvaras nästan rörelsemarginalen. Nu lämnar Fredrik Karlssson över vd rollen till Johan Bladh, och blir vice vd och aktien stiger 7 procent.
I den mer rörelsedrivna delen av börsen var SKF dagens största rapporterande bolag. Den rapporten var blandad där en återgång till organisk tillväxt var positivt lika så som en oförändrad justerad rörelsemarginal. Omsättningen faller som väntat från valutamotvinden och kassaflödet är klent på grund av avknoppningen av fordonsverksamheten. Avknoppningen kommer under 2026 medföra engångsposter om 2,5-3 miljarder, och det kan man verkligen fråga sig om det kommer vara värt det. Vd Rickard Gustafson lyfter dock fram att de börjar se fördelarna med en isolerad fordonsenhet med en stabil marginal trots de negativa synergieffekterna för närvarande. Negativa synergier ska alltså övervinnas och det återstår att se om den här avknoppningen verkligen bär frukt så småningom. Aktien faller ett par procent.
Bakom SKF i verkstadsrelaterat hittar vi Troax som haft en usel resa på börsen sedan pandemitoppen, men stiger några procent på dagens rapport. Som Warren Buffetts parhäst Charlie Munger brukade säga, låga förväntningar är nyckeln till glädje. Det stämmer för Troax hårt prövade aktieägare på tisdagen. Rapporten är nämligen genomgående dålig men där utsikterna i form av orderingången ökar 18 procent, tack vare förvärv då utfallet var minus 5 procent i organiska termer. Även försäljningen ökade 6 procent, men organiskt var det en nedgång på 13 procent. Trots förvärv faller ebita-resultatet till 7,2 miljoner euro, motsvarande en marginal på 10,1 procent (14,0). Aktien stiger 5 procent men Troax har mer att bevisa innan aktien blir intressant.
Avanza mot Danmark
I Avanza var förväntan den omvända efter en kursrusning på nära 20 procent den senaste månaden. Aktien är i skrivande stund ner 3 procent efter att en organisk expansion till Danmark annonserats. Det ska ske genom en ny plattform och lönsamhet bedöms uppnås efter fem år. Det är lite förvånande då en av Avanzas största styrkor är just plattformen. Valet att gå in i en mindre marknad som Danmark, helt organiskt från grunden, var oväntat. De flesta väntade sig nog att Tyskland skulle bli nästa marknad och då genom förvärv med en befintlig kundbas och synergier med den starka befintliga plattformen.
Vad gäller rapporten så är tillväxten 9 procent, men med något klenare lönsamhet då kostnaderna steg 13 procent.
I mjukvarusektorn fick vi rapport från Lime som tappat 40 procent av börsvärdet det senaste året, inte minst efter AI-frossan mot mjukvarubolagen. Aktien faller några procent men överlag visade Lime att läget är stabilt där tillväxten på 6 procent var i stort som föregående kvartalet men med snäppet högre lönsamhet.
Sist, men definitiv inte minst, har vi Investor. I den onoterade portföljen slog valutan hårt mot Patricia som tappade 7 procents omsättning men i organiska termer växte 3 procent. Justerad ebita minskade dock endast 4 procent. I vd-ordet lyfter vd Christian Cederholm hotet från Kina mot portföljbolagen och vikten av att implementera ny teknik och korta ner produktutvecklingsscykler i tillägg till lägre produktionskostnader.
Helt klart är användningen av ny teknik som AI centralt för alla bolag i någon bemärkelse. Det lär också avhandlas i kommande rapporter tillsammans med hur hårt vinsterna drabbas av valuta och Irankriget. På den fronten får vi något form av besked rådande vapenvilan under dagen eller i morgon. Men nog är det positivt att vi kan rikta fokus mot hur bolagen faktiskt går snarare än krigets utveckling i ett par veckor i alla fall.
Börsen står på plus och rapportperioden är äntligen igång.
