Martin Blomgren: Ordrarna som gått från hajp till oro

Med stigande långräntor, geopolitisk turbulens och ett högt oljepris som fond har merparten av Stockholmsbörsens storbolag lagt fram sina kvartalsrapporter. Och de har gjort det med mestadels bra resultat när det kommer till de faktiska siffrorna.

Hittills har 20 av de rörelsedrivande bolagen i OMXS30-indexet hunnit rapportera. Och inte helt olikt hur det brukar se ut så har 60 procent av dem slagit analytikernas vinstprognoser.

Även efterfrågan har varit solid. Visserligen har bara 40 procent överträffat förväntningarna på försäljningen, men lika många har infriat dem så totalt är det ändå fyra av fem bolag som antingen överraskar positivt eller når snittprognosen.

Det som framför allt sticker ut det här kvartalet är snarare hur tufft mottagandet har varit för storbolagen. Hela två tredjedelar har bestraffats på rapportdagen.

I flera fall – som Atlas Copco, ABB och Sandvik – handlar det om kraftiga kursfall och stora börsvärden som har eroderats trots skapliga siffror, som tabellen visar.

OMXS30-bolagen mot förväntningarna

Fyra teman - med blandat utfall

Om vi breddar bilden bortom enbart de allra största bolagen och återvänder till de fyra teman att hålla koll på som vi lyfte fram inför rapportperioden så finns en del slutsatser att dra:

Sprickor i konjunkturfasaden

Den på förhand tydligaste sprickan som vi såg var kombinationen personbilar och Kina, och nog sprack det alltid för det mest exponerade bolaget Volvo Cars. En redan utmanande situation ser nu ännu motigare ut för biltillverkaren efter en rapport som innehåll en jätteförlust och stora nedskärningar. Aktien rasade med 24 procent på rapportdagen och sikten är nu minst sagt grumlig för både bolaget och aktieägarna.

I övrigt är det däremot svårt att peka på några särskilt skrämmande konjunktursprickor. Snarare cementeras bilden av att datacenter och halvledare fortsätter att driva på orderingången i en sällan skådad takt för bolag som ABB, Munters och Atlas Copco. Samtidigt vittnar andra bolag om en stabil eller ljusnande efterfrågan från segment som allmän industri och om fortsatt högt tryck inom gruvor, försvar och flyg.

Mest intressant är kanske hur investerarna har gjort skillnad på order från olika segment det här kvartalet. Från att tidigare ha premierat datacenterdrivna beställningar har det nästan seglat upp som ett orosmoln där placerarna tycks resonera att även om orderingången är skyhög idag så blir det nog inte bättre än så här.

Räntelyftet uteblev

Redan innan rapporterna trillade in kom SEB med besked om att Finansinspektionens högre kapitalkrav på banken skulle påverka den så kallade kapitalbufferten negativt. Aktiemarknadens initiala slutsats att det skulle straffa återköpskapaciteten bekräftades senare i rapporten där SEB både pausade återköpen och kom med ett lägre resultat än väntat.

Även Nordea, som regleras av ECB, pausade sina återköp kopplat till riskmodeller medan FI har godkänt både Handelsbankens och Swedbanks modeller.

Gemensamt för alla fyra var dock att ingen lyckades överträffa analytikernas förväntan på det viktiga räntenettot utan tre av fyra – SEB, SHB och Swedbank – hamnade 1 procent under medan Nordea prickade förhandstipsen. Gemensamt är också en negativ kursreaktion för alla fyra storbankerna.   

Mönstret gick igen hos nätbankerna Avanza och Nordnet vars räntenetton inte heller lyckades överträffa förväntningarna och vars aktier båda föll med 3 procent på rapportdagen.  

Parallellt har de räntekänsliga fastighetsbolagen gjort en stark börsåterhämtning, mer kopplat till hopp om lägre räntor och låga värderingar i sektorn än till rapporterna i sig.

Konsumenten vaknar till

När vänder det för konsumenten och när vänder det för börsens småbolag, frågade vi oss på nytt. Det händer nu, är det frestande att svara för det kommer en del tecken på att så kan vara fallet med rapporter som överraskar positivt och får belönande kursreaktioner.

Byggmax och branschkollegan BHG såg båda tecken på en piggare kund och fick se sin aktie stiga tvåsiffrigt på rapporten. Nelly och Lyko är två andra exempel på mindre bolag med större kurslyft efter positiva besked. Ratos, som är på väg att backa ur sin konsumentexponering, kunde också konstatera att det ser bättre ut för bolagen i det facket.

Även pressade och högt skuldsatta sällanköpsbolag som Electrolux och Dometic kunde bjuda på lite ljuspunkter i tillväxtväg, men där ebbade kursuppgången snabbt ut.

Kalla kontorsvindar drar in från väst

Nordea, DNB och Telia hör till storbolagen som sedan tidigare aviserat större besparingsprogram på tjänstemannasidan och det stora tillskottet i rapportperioden står Volvo Cars för. Totalt 2500 tjänster, varav 2000 i Sverige, ska biltillverkaren fasa ut i samband med planen att sänka kostnaderna med ytterligare 5 miljarder kronor och det handlar till största delen om tjänstemän.   

Ett utökat sparprogram hos Dometic hör också till nyheterna men i övrigt har det mest handlat om upprepningar av pågående grepp hos bolag som Hemnet, Husqvarna och Lyko.